节前很不太平，科技股一齐下跌带得创业板惨不忍睹。
01 科技股调整之殇
首先来看一下TMT之首的计算机和电子两个板块的近期走势吧。
计算机的走势如下，从年初开始上涨到高点，后来经历了二季度的调整之后8月15日开始这一波行情，一直到9月中旬，又出现了调整迹象。坚持到了9月25和26两天终于扛不住了，出现大幅下跌。
▲来源：萝卜投研
然后是电子板块，差别不大，之一波上涨高度没有计算机多，经历调整后的这一轮启动于8月8日开始，一直坚挺到9月24日，25和26两天出现大跌。
▲来源：萝卜投研
02 到底是哪几根稻草把科技股压死的
之一个原因，我们首先来看涨。这一轮科技股上涨的幅度，电子行业是高于计算机的，也高于本行业一季度的更大涨幅，上涨了近30%，涨幅较大获利盘回吐当然是一个可能的原因。
那还有没有别的原因？
众所周知，今年以来科技股行情的一个重要催化剂是“中美贸易战”，科技股的走势一直跟贸易战的进展高度相关。而近日，贸易战再次出现缓和迹象，主要有两大事件。
之一件是高通的高层表示恢复了对华为的供货。来自高通高层的这一表态，无疑意味着美国芯片巨头企业和华为之间的关系正在破冰。而这和前几个月，美国官方对华为发布“禁令”后的情况，似乎完全不同。如此一来，华为产业链中的海外厂商又有望受益了，那么与之相对应的，国内的华为产业链出货有可能受到冲击。
第二件是因特尔与阿里达成合作，9月25日，英特尔与阿里云签署战略合作备忘录，并宣布将面向2020年东京奥运会和2022年北京冬奥会，在360 8K VR、3D数字孪生、云转播等领域展开密切合作。这一消息冲击了自主可控芯片厂商，中国长城、中科曙光、中国软件等自主可控核心标的应声大跌。这一情况不难理解，一旦欧美芯片大厂切断与国内合作，国内的自主可控芯片不可避免地要自主研发。但是出现缓和后，下游厂商的选择又变多了，自主可控厂商的优势短期内显得不那么显著了。
除此之外，市场的担心还包括科技股的业绩兑现没有想象中的快。以自主可控核心标的中国软件为例，截至2019年半年报，净利润仍然亏损262万。
▲来源：萝卜投研
其次是中科曙光，业绩好于中国软件，上半年净利润增长了44%，但中科曙光的业绩构成中尚未有芯片的贡献。
▲来源：萝卜投研
了解过自主可控的看官应该知道，芯片的研发是非常庞大而困难的工作，国内的芯片研发更是进展缓慢。但以中国长城、中科曙光等为首的国产厂商近年来已经取得较大进展，只是如果希望业绩层面有所贡献可能尚需时日。
03 行情就此结束了吗？
老罗认为未必。
老罗不是看图专家，对于盘面需要调整多久不敢妄下定论。但就基本面来说，抛开美国现任总统能否连任继续影响贸易战进展不谈，老罗认为，从本质上来说，中美贸易战不是科技股上涨的根本原因，而只是一个契机。对一个大国来说，掌握自己的核心竞争力是长期必须实现的任务，不会因为暂时的缓和就停下脚步。要想站稳脚跟，要想不在未来再受制于人，必须要发展出自己的底层技术。至于业绩层面的问题，则更是如此了，如果技术发展起来了，贡献到业绩上只是时间问题。
还是那句老话，对于背负重任的科技股来说，耐心有时是必需的。
祝大家投资愉快~
火眼观察
终于打开工具箱了！证金公司下调转融资费率80基点，这在A股里可谓是一石激起千层浪，受此影响周四沪深股指高开高走，其中沪指一度触及2800点。周三还吐槽A股令投资者心寒，没想到周四就雄起，看来经常敲打一下A股，更有利于大家赚钱。
老梁在8月7日《“留着吧，就会发”！空方动能释放近尾声，1600亿封杀了A股下跌空间，股指反攻从这类股票开始》的文章中说了，当下市场弱势的根源是信心不足。如今突然释放利好，透露了一条重要信号，那就是A股不再只有“爹”（跌），还有“娘亲”了。有娘亲照顾的A股就不一样了：
如在2018年10月、11月份期间，沪指击穿2638点，并创下4年多的新低后，顶层频频释放利好消息，以至于A股的掌门人也更换了。随着A股上涨，后期的利好就不那么明显了。
面对今年4、5月份的下跌行情，易主席说：准备了丰富的、一系列的工具箱，完全有能力，有信心来保持资本市场的平稳发展。现在来看监管的工具的确很多，只是每次都要等到最关键的时候才用。
如今在沪指刚跌破年线，进入技术性熊市时，管理层突然释放利好，足以说明当前A股的重要性。老梁认为，如果A股进一步下跌，可能会有更大的利好出现。政策利好预期+MSCI千亿资金建仓，所以不要指望A股大跌了，相反即使出现大跌，那也是绝佳的抄底机会。
盘面解析
受利好消息影响，沪深股指高开高走，全天收涨。从盘面来看，军工、通讯、金融、酿酒等板块表现较好。老梁在周三文章中说了，围绕房地产行业下跌板块的做空动能基本释放完毕，就看金融板块能否企稳了。
▲来源：萝卜投研
从周四的盘面看，银行、保险、券商一改近期的弱势，上涨动能十足。早盘券商板块大幅高开，多只券商股做出了上攻的动作，但是获利回吐明显，券商高开低走，不过仍然以收涨为主。临近午盘收盘，银行板块突然拉升，青农商行直线封涨停，平安银行大涨6%以上。保险板块高开回落，午后再上涨。
虽然金融三驾马车同一天发力，但是上涨的逻辑却有不同。券商受益于证金公司下调融资费率利好，而银行、保险受益中报业绩增长超预期 *** 。接下来，金融股进一步上涨的动力来源于，包括MSCI等机构资金的增持。
技术上看，沪深股指虽然收涨，但是量能未有效放大，制约了上涨动能，而且5日线压力较为明显，后市要想继续上涨，必须补量。因此不建议大家追涨，可以逢低吸纳。
热点板块：军工
早上开盘不到15分钟，江龙船艇直接封涨停，随后瑞特股份、中船科技、天海防务、中国重工、海兰信、中国应急相继涨停，中国重工也接近涨停，其余个股也有不同程度的表现。
消息面显示，中国船舶、中船防务因重大事项，在8月8日停牌1个交易日，接下看南北船合并是否有新的进展了。
从走势看，军工板块二季度调整比较充分，行业中报业绩实现稳定增长，同时军工行业估值水平、公募基金持仓占比处于低位。老梁看好军工行业下半年的投资机会，可关注细分领域龙头优势的公司。
热门个股：晶晨股份、柏楚电子
晶晨股份、柏楚电子作为第二批上科创板的股票了，从开盘价看出，直接高开涨幅在200%以上，相比之一批的开盘价，说明炒作热情大幅提升。不过冲高一波后，均横盘震荡。
之一批25家中，2家涨幅不到2%，其余23家收跌，说明炒作科创板的那批资金，都喜欢炒新，真是喜新厌旧？老梁认为，这不是资金问题，而是股票本身内涵不够。
免责声明：以上所发内容仅供交流，不构成买卖股票的依据。
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在前面两篇《地产那些事儿》中，老罗主要介绍了闽系房企的发展历史和特征，以及老牌闽系房企“阳光城”基本情况。可以说，阳光城的崛起，首先依赖于国内经济增长驱动力的转变，21世纪前十年，国内经济主要依靠进口和投资拉动，2010年后，随着全球经济潜在增速回落，双因素驱动转变为单因素驱动，即主要依靠投资拉动，也就是债务驱动的经济增长模式，叠加货币政策的宽松。但仅有这些还不够，阳光城的发展速度超过了绝大多数房企，更需要实际控制人独到的战略眼光。
综上，阳光城的发展可谓是天时地利人和，但债务问题也随之而来。由于近两年政策收紧，风险偏好下降，阳光城高财务杠杆的模式也引起了市场的担忧。所以，老罗在今天会着重给大家讲讲阳光城的债务问题。
01 阳光城之“债务困局”
提到扩张型的闽系房企，阳光城一般是市场印象的之一标的，短短七年从23亿元发展到超1,600 亿元。2013-2016年公司的克尔瑞排名基本在26-29位左右。17年后随着前碧桂园“双斌”的加入公司业绩进一步发力，签约销售额进一步跃升至2018年的14名。公司业务的迅猛扩张也带了债务的高速增长。
2016及2017年，阳光城集团负债增速均为80%；考虑到部分表外融资，实际增速更高；18年在融资环境收紧的情况下，阳光城扩张步伐放缓，加快周转，减少拿地，对风险的管控提升至公司战略层面，债务增速下行至33%。
1. 表内债务
阳光城债务负担沉重，2017年负债总额达1826.80亿元。公司资产负债率在同行业中排名前列。2017年末，公司剔除预收账款后资产负债率为82.34%。在净负债率方面，18年阳光城净负债率为182.22%，远高于120%的警戒线。
2018年阳光城的财务杠杆得到了初步遏制。到2018年末，公司有息债务余额为1126.14亿元，17年底为1107亿元，公司在业务持续扩张的情况下，坚持高周转回笼资金，表内债务基本保持稳定，资产负债率较17年下降了1.13个百分点，财务结构有所优化。
虽然表内债务规模得到了初步控制，但它的债务期限结构看上去不太理想，整个债务期限结构和17年相比更加偏向与短期。表现为短期债务增加了70亿，债券融资增加了40亿，银行长期借款减少了100亿左右，整体融资风格向短期和资本市场迁移。
除了资产负债表上显示的债务外，老罗还注意到阳光城在17年和18年均发行过永续债。这个永续债和一般的债券不一样，它往往被当成权益看待，计入所有者权益——资本公积里面，但其实永续债往往会有相应的条款，比如过了3年之后如果企业选择不回购那么需要上调票面利率。鉴于一般情况下，企业都会选择回购，所以基本上永续债的债性还是很强的，一般的投资者也把他当成债务看待。而阳光城在17年和18年共计发行永续债50亿元。如果算上这个的话，那么公司表内的有息债务规模应为1176.14亿元。
2. 隐性债务
上面我们主要分析的是表内债务，这里老罗需要和大家强调一下，除了表内负债，表外负债对财务的影响不容忽视。表外负债属于隐性债务，比较难判断，但我们至少应该对它的规模有一个大致的判断。
表外负债的来源主要有两个部分，并表子公司的名股实债以及非并表子公司的普通负债和名股实债。
并表子公司的明股实债：2015-2018年，阳光城少数股东权益变动金额频繁且巨大，分别为17.28亿元、57.21亿元、114.19亿元、166.89亿元和180.51亿元。从利润分配常规的角度看，少数股东权益占比应该大致等于少数股东损益占比，如果少数股东权益占比/少数股东损益占比明显偏离，就以侧面验证公司存在并表子公司的明股实债。下图中，阳光城少数股东权益占比/少数股东损益占比的比值为5，一定程度上说明公司有较多并表子公司的明股实债，按照年报所述的公司支付的股权 *** 价款估计，此部分负债大约有125亿左右。
非并表子公司普通负债和明股实债：如果房企选择不并表项目公司，“出表”使企业资产负债结构简单化和隐性化，项目公司的资产、负债全部简化体现在房企合并报表中的长期股权投资。公司长期股权投资金额分别为1.43亿元、10.02亿元、18.75亿元和93亿元。按照3倍杠杆计算，预计负债约为270亿元。
按照上述两种途径加总，老罗预计负债规模为400亿元左右，17年约为200亿元。所以，公司表内财务杠杆的下降，一方面是项目高周转+谨慎拿地回笼资金，另一方面公司存在着债务表外化的可能。
3. 综合融资成本
根据公开新闻，阳光城年综合融资成本在7.9%左右。在融资渠道方面，除了传统银行贷款、债券融资等融资渠道，还有并购基金、资产证券化、商业地产抵押贷款、购房尾款资产证券化等在内的多种融资方式。
近期，阳光城作为承租人以上海馨乐庭物业为底层资产整体包租，并以此设立长租公寓类REITs资产支持专项计划（此类ABS，现金流集中，且没有资产所有权），预计综合成本不低。
4. 受限资产占比
如果房企手中的优质未受限资产较多，在出现资金紧张时，可以通过抵质押进行融资或者通过处置资产来获取资金。2017年10月27日，南国置业以 2.51亿元 *** 全资子公司南京泛悦项目100%股权及债权；2017年10月24日，荣盛发展以8.78亿元的对价 *** 其持有的惠州市美盛源置业100%股权。
因此，资产受限程度较高，将限制企业融资能力以及资产变现能力，流动性趋紧时，更难通过抵质押融资或者变卖资产来避免资金链断裂。公司受限资产占比为34.7，受限资产比例较高，在行业排名中相对靠前，对债务保护的安全垫相对不足。
02 阳光城的“去杠杆”之路
近两年阳光城发展中面临的高杠杆的问题一直为市场投资者特别是债券投资所顾虑。由于前几年负债率较高，降杠杆成为阳光城新管理层上任后最核心的任务之一。在2017年年报中，公司管理层提出了新的发展战略，在“规模上台阶，品质树标杆”的策略下，确保顺利跨入千亿及千亿以上目标的实现，同时强化现金流管理，合理控制负债率水平。
1. 项目高周转，严控拿地节奏
2017年下半年之后，阳光城一个显著的变化是周转速度加快，在整体市场放缓的情况下，销售额迅速增长。公司2018年的全口径销售金额为1,628.56亿，其中权益销售金额1,183.25亿，历史上首次突破了千亿。
进入2019年以来，阳光城继续保持着强劲的销售增长势头。根据第三方研究机构克而瑞统计的2019年1-2月房地产企业销售排名，阳光城的操盘金额和操盘面积分别排在了全行业的第13名和第12名，相比2018年同期的22名和16名有了明显的提高。同时，公司的现金流和财务杠杆也出现了相应的改善。
2. 股权激励方案提出高业绩指标，回购增持彰显信心
在公司年报对2019年的展望中，重点指出了管理风险，即随着规模扩大和业务范围延伸，对企业的管理能力、治理能力提出了更高的要求。
除了风险共担、盈利共享的“双赢机制”，基于管理层激励等方面的考虑，阳光城在2018年7月抛出了一份颇为慷慨的股权激励方案，计划授予的股票期权数量为34,500万份，占激励前公司总股本的8.52%，行权价格为6.16元/股。此次激励的范围非常之广，不仅包括了董事、总裁等总部高管，还包括了435人核心干部。
总体上说，2016年以来，公司积极采取以项目并购的方式获取土地储备，进一步扩大项目区域布局，目前在建项目规模及土地储备规模较大，但公司土地项目储备和业务布局比较合理。但巨额的项目储备也使得企业在未来几年面临较大的投资压力，尤其是近两年房企融资环境较为恶劣，公司以加快项目周转来平衡资金的问题，这对公司的资金管控能力提出了更高的要求。债务方面，18年公司表内债务规模得到了初步控制，资产负债率下降，但整体债务期限结构偏向短期，且融资偏向债券为主，债务稳定性边际转弱。另外，公司少数股东权益和股权投资科目出现较大增长，18年公司存在一定可能通过表外融资方式化解现金流紧张的局面。
进入2019年以来，随着市场融资环境的改善，阳光城融资成本有下降的迹象。在公司最新一期15亿规模的公开债券发行中，票面利率最终确定为7.5%，低于公司去年的整体平均融资成本。在公司业绩发布会上，吴建斌也谈到相信阳光城今年最终综合融资成本会降到7.5%之内。考虑到，19年和20年是企业的偿债高峰期，且有密集项目开工，其财务去杠杆之路依旧有较长的路要走。
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一、今日大盘走势观察
A股三大指数今日集体小幅收跌，其中沪指下跌0.57%，收报3363.11点；深证成指下跌0.71%，收报13915.57点；创业板指下跌0.78%，收报2820.75点。
市场成交量萎缩，两市合计成交8261亿元。行业板块多数收跌，酿酒板块掀起跌停潮，煤炭板块逆市走强。
昨日酿酒板块的惊魂一跳水已经敲响了警钟，今日酒类股终于迎来了大面积的跌停。不仅仅是白酒，黄酒、葡萄酒等纷纷大跌，惨不忍睹。
当然，如果和此前的大涨相比，自当然是微不足道，但如果仅是调整的开始，那么对板块还是很不利的。
此外，在集体走低的过程中，贵州茅台等一线品种并没有多大损伤，这样说明白酒股接下来的分化或比较严重。
对于白酒股，两周以来多次提示谨防阶段性的调整，而近日如期大跌，虽是预期之中，但还不能说明白酒行情的结束。
仅从基本面看，龙头酒企仍有一定的上行空间，但中小酒企的业绩透支下，未来空间不敢多想。所以，在资金的拥簇下，板块仍有反复，但整体行情或许已经接近尾声了。
酿酒板块一旦调整，短期市场会有小幅影响，但整体是利好。毕竟资金都在酿酒板块充斥，市场存量资金博弈下，是不利于其他板块的表现的，尤其是结构性行情下，酿酒板块持续走强也容易让资金抱团。而当前酿酒板块跌停潮下开始调整，资金自然会开始出逃。
那么出逃的资金会流向哪些板块呢？从昨日酿酒板块跳水以及今日跌停潮的同期市场表现看，半导体为首的科技股在昨日白酒股跳水之际大幅拉升，今日板块跌停潮下，证券、科技以及军工等品种资金涌入明显。
可见，白酒板块一旦资金出逃，很可能的去向是半导体为首的科技股以及证券板块等。而相对来说，下半年以来，资金去向最多的还是相对确定性的品种，比如经济加速复苏下的顺周期行情，景气度回升的行业等。
注意的，在这种可能的风格转换之际，最近两天建议投资者保持观望，以便确定白酒股一旦杀跌市场影响的力度。
此外，一旦白酒股资金出逃，会去向哪些方向。这些一旦相对确定，那么出手也会相对稳妥。
当然，市场整体向好的趋势未变，整体仓位也可在指数调整之际，继续考虑逢低潜伏。
二、军工板块投资理念的十大转变
最近几天，在萝卜君多次分享逻辑之后，军工板块不断走强，也有不少读者在留言区问我，军工这样的好行情是否可持续。
首先，萝卜君必须说明，即便是短期的走势，军工应该也远远没有到头，更何况，萝卜君一直都在跟大家强调，军工在整个十四五期间，都有非常大的投资机会。
今天，萝卜君就跟大家分享一下，军工板块投资理念的十大转变。
变化1，国防政策：“强军目标稳步推进”转变为“备战能力建设”。
变化2，装备发展：主战装备从“研制、定型”进入到“批量建设”。
变化3，军队组织：史上更大一轮军改已经完成，为装备批产、采购奠定基础。
变化4，采购模式：“年度滚动采购”转变为“批次合并、大单采购”。
变化5，军工订单：“小批量建设”升级为“预计7年高增长高景气度”。
变化6，公司供给：军民融合深度推进，一大批盈利能力强的军工上市公司涌现。
变化7，治理结构：股权激励案例层出，军工企业治理结构不断改善。
变化8，企业利润：判断军工企业利润拐点在2020年已经明确。
变化9，资金供给：随着2021年业绩兑现机构军工持仓比例有望继续提升。
变化10，投资逻辑：“主题事件驱动”转变为“产业基本面驱动”。
三、继续坚定支持这家军工龙头——航发动力
1、防务装备产业带动，全年业绩快速增长可期
经营层面，前三季度公司营业收入和归母净利润同比分别增长20.9%和53.3%，业绩增长超预期，我们认为导致业绩大幅增长的主要原因是航空发动机下游需求的拉动和期间费用率的大幅下降。
期间费用方面，首先，受疫情影响，公司管理费用率下降2.76pct，金额同比节省1.5亿元；其次，去年的债转股有效降低了公司有息负债规模，当期财务费用率下降1.25pct，金额同比节省1.31亿。
受益于期间费用的显著降低，公司在综合毛利率下滑2.83pct的情况下，依然实现了净利率0.72pct的提升。
单季度来看，公司Q3单季营收和归母净利分别增长58.04%和148.93%，超预期。通过观察行业上下游公司的三季度表现，我们认为三季度或成为航空产业景气度大幅提升的拐点。
展望Q4,作为公司产品集中交付的重要时间节点，2019年Q4收入和净利的全年占比约为49.3%和61.7%，我们预计2020Q4利润占比依然能维持较高水平，看好Q4的业绩表现。
运营层面，公司三季度存货余额233.43亿，较年初增长约25.88%，反映了公司备产需求的增加。与之对应的是，公司应付账款较年初增长54.6%，主要是因为生产任务量提升，公司大量采购原材料和配套产品。
受此影响，公司经营活动现金流出明显（+25.1%），在应收账款大幅增加的情况下，公司经营活动现金流量净额为负并呈现扩大趋势。
2、全年关联交易预计量大幅超出年初计划量，下游需求强劲超预期
公司预计2020年全年将向中国航发系统内关联方销售商品、提供劳务的金额为23.18亿，比年初计划数大幅提升101.22%，向航空工业集团系统内关联方销售商品、提供劳务的金额为110.07亿，比年初计划数大幅提升20.72%，我们认为关联交易规模大幅超公司预期，表明非计划需求大幅增加。
考虑到在周边局势压力下，我国主战机型列装进度将提速，公司收入的较快增长态势有望阶段性持续。
3、成功完成重要子公司少数股权收购，归母净利明显提升
航发动力成功以20.42元/股的价格向中国航发、国发基金、国家军民融合产业投资基金等发行4.16亿股份收购其持有的黎明公司31.23%、黎阳动力29.14%、南方公司13.26%的股权。
此次少数股权的收购可以使公司归母净利润得到较大程度提升，以2019年数据为例，公司收购前后归母净利增加12.34%。
4、万亿级市场引领，公司精耕细作，未来成长可期
据罗罗公司预计，2014-2033年全球航空发动机和燃气轮机市场总规模2.68万亿美元。其中发动机及燃气轮机需求1.54万亿美元，配套的服务需求约1.14万亿美元，且配套服务需求净利润是制造业务的数倍。
民用航空发动机市场需求1.05万亿美元，相应的服务需求7000亿美元;军用航空发动机需求1550亿美元，相应的服务需求2600亿美元;海军舰船燃气轮机需求2700亿美元，相应服务需求1250亿美元;电力、油气等能源领域需求600亿美元，相应的服务需求600亿美元。
面对万亿级的市场，公司立足国内，着眼全球，在市场需求提升以及国产替代加速的背景下，公司精耕细作，未来快速成长可期。
A股未来股价最有可能破千元的十家公司名单，详情请点击原文链接
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以下是正文部分：
光伏产业的核心增长逻辑，是对传统化石能源的替代。
这不是一个以一、两年的短期维度来衡量的行业逻辑，而是以十年计。
这中间涉及到一个极为重要的概念，“碳中和”。
2018年，欧盟委员会提出2050年实现“碳中和”的长期愿景，并于2020年3月以立法的形式将其确立为政治目标。
“碳中和”是全球应对气候变暖的唯一途径。
通过非化石能源替代、植树造林、碳捕捉【1】等形式，抵消自身在一定时间内直接或间接产生的温室气体总排放量，进而实现二氧化碳的“零排放”。
【1】注：碳捕捉，就是捕捉释放到大气中的二氧化碳，压缩之后，压回到枯竭的油田和天然气领域或者其他安全的地下场所。技术瓶颈目前仍然存在，大规模发展的价格昂贵。
研究数据显示，按照二氧化碳减排效果计算，投放光伏和风电，远比植树造林更加高效。
可再生能源目前只占到全球能源消费总量的20%，包括水电、核电、风电、光伏、生物质【2】等几乎不会产能碳排放的能源种类。
【2】注：主要包括农林废弃物直接燃烧发电、农林废弃物气化发电、垃圾焚烧发电、垃圾填埋气发电、沼气发电。
而以石油、煤炭、天然气为主的传统化石能源仍占全球能源消费总量80%。
这80%的能源消耗中又有30%用来发电。
剩余部分则用于传统工业、燃油车、家用液化气等领域。
也就是说，即使在发电领域化石能源被全面替代，非化石能源也只占全球能源消费的40%左右。
因此，要在2050至2060年之前实现“碳中和”，在发电领域，可再生能源必须完成对传统化石能源的全面替代。
未来世界的理想能源：光伏
在所有种类的可再生能源中，太阳能是人类取之不尽用之不竭的可再生能源。
其具有充分的清洁性、绝对的安全性、相对的广泛性、确实的长寿命和免维护性、资源的充足性及潜在的经济性等优点，在长期的能源战略中具有重要地位。
与之相比，水电、生物质发电、核电分别在充足性、经济性、安全性上存在缺陷，以目前的技术条件来看很难发展成为未来的主力能源。
因此，未来大规模替换化石能源主要看光伏、风电。
除能源本身的优点之外，低成本也是可再生能源得以普及的先决条件。
近年来，技术进步与产业发展成熟推动光伏成本持续下降。截至2019年，全球光伏发电项目加权平均度电成本已将至0.068美元/kWh，自2010年以来降幅达到82%。
光伏不再是昂贵的能源。
相反，在全球越来越多的国家和地区，光伏已经成为成本更低的能源，并最有潜力发展为未来世界的理想能源。
实际上，根据BNEF数据，2019年底累计光伏装机容量超过风电装机，成为仅次于煤炭、天然气、水电的全球第四大发电来源。
光伏赛道中长期高度景气
那么光伏行业未来的发展空间究竟还有是多大呢？
考虑到除风、光以外的可再生能源目前占整体电力结构的比重为20%，且未来难以保持与风、光等同的发展速度，因为我们姑且假设：
（1）2060年，全球风电、光伏发电总量合计占比将达到90%；
（2）其中风电、光伏各占50%（而实际上，光伏由于其稳定性与可得性，占比将会更大）；
即2060光伏发电占全球发电总量的比重达到45%，装机容量将达到24850GW。
2018年全球光伏发电占用电量的比重仅为2.4%，2019年我国国内光伏发电占比仅为1.6%。
因此，折算下来，未来40年，光伏行业的渗透率还有超过20倍的空间，行业的年均复合增速将达到10%。
根据IRENA预测，到2050年光伏渗透率将达到25%，相比当前渗透率提升10倍，预测到2050年光伏装机量将达到8519GW。
长期来看，光伏必将成为未来几十年景气度更高的行业之一。
中期来看，随着中国、欧盟、美国三大经济体碳减排政策的强化，全球碳减排进程将进一步提速。
2020年9月11日，欧盟委员会发布《2030年气候目标计划》，全面上调2030年减排目标，将2030年的温室气体减排目标由原有的40%提升至55%。
虽然55%已经是全球经济体中最激进的减排目标，但随后10月7日，欧盟议会决定将这一目标提升至60%。最终结果将在12月份由欧盟成员国领导人投票决定。
2020年9月22日，中国国家主席 *** 在第七十五届联合国大会一般性辩论上宣布，中国将力争在2030年前达到碳排放峰值，并在2060年前实现碳中和。
除此之外，已获得美国大选胜利的拜登团队承诺将在上任后之一天重返巴黎协定，在之一任期内出资 1700亿美金用于支持清洁能源，并承诺美国将实现2050年碳中和以及2035年电力系统碳中和。
中信证券预计，2021年起，包括中国在内的全球光伏市场将基本进入平价上网新阶段。
随着绿色能源加速发展和疫情影响逐步消化，未来5年行业新装机年均增长率或接近20%。
这个赛道值得更高的估值溢价
在光伏装机系统中，有一个至关重要的环节，直接影响系统的发电效率和运行稳定性。
那就是逆变器。
它是将发电组件发出的直流电能变换成交流电能的装置。
相比其他环节，逆变器赛道有两个非常显著的独特优势。
之一，资产回报率高：商业模式轻资产高周转，龙头平均ROE高达20%以上。
第二，逆变器市场的下游需求分为“新增装机+存量替代”两部分，而未来5年存量替代需求增速将远超新增装机需求。
不同于光伏组件25-30年的使用寿命，逆变器的使用寿命主要受制于电容器，一般电容器的实际寿命为10年。
因此在光伏电站运行周期内，会产生额外的逆变器替换需求。
这就意味着，相比其他组件，逆变器市场未来的复合增速会更高，成长属性更强！
根据Wood Mackenzie测算，未来5年全球光伏新增装机量年均复合增速约为13.05%，而逆变器的新增需求量复合增速将达到14.24%。
其中，新增装机需求的复合增长率约为12.47%，存量替代需求的复合增速CAGR将高达24.47%！
据 IHS Markit 测算，2020年全球光伏逆变器的更替需求约为8.7GW，同比增长近40%。
随着全球各地原有光伏发电设备的老化，逆变器的更换需求未来会持续加速增长。
两方面因素叠加，新时代证券认为，逆变器行业应该享受比其他光伏细分赛道更高的估值溢价。
目前美国市场逆变器龙头SolarEdge和Enphase PE估值分别达到86.7倍和79.3倍，远高于国内逆变器厂商估值水平。
表面上看，与硅片、光伏玻璃等赛道基本形成寡头格局不同的是，逆变器领域的竞争格局较为分散，其中行业龙头华为的市占率为22%，远不及硅片龙头（35%）、光伏剥离龙头（32%）。
2016-2019年间，全球CR5的市场份额从60%降低到54%。
但实际上，逆变器行业的全球竞争格局正在加速改善。
以国产企业全球出货量排名计算，CR9从52%提升至58%，且其中CR4-9从12%提升至18%。
国产逆变器新势力市场份额稳步提升，国产替代化明显，行业正经历新一轮洗牌。
中国逆变器龙头厂商受益于工程师红利、原材料成本下降的因素持续降本增效，产品售价比国外厂商低50%以上，性价比优势凸显并赶超海外企业。
面对中国对手的激烈竞争，2013年博世、西门子等非主营光伏逆变器企业纷纷退出市场。
2019年，施耐德、ABB也在市占率连年下滑后选择退出市场或者剥离业务。
2018、2019年中国逆变器厂商全球出货份额维持在60%左右，随着国内企业加快海外拓展及渠道布局，并凭借更快的研发迭代和技术升级优势，预计2-3年国产逆变器的全球市场份额有望向中游环节的80%-90%看齐，仍具备相当大的提升空间。
挑选优质赛道的标准有两个，一是行业空间的不断拓展，二是行业格局的不断优化。
逆变器赛道兼而有之。
行业绝对龙头阳光电源今年下半年以来的股价涨幅已高达400%，小而美的组串式龙头锦浪科技股价也已翻倍。
萝卜君将在下一篇文章中为大家深入分析一家光伏逆变器赛道的黑马。
敬请期待！
强美元接近尾声了吗？美元指数是否进入下行通道？
招商证券：下半年或跌至95附近 但过程会一波三折
今年美元指数贬值与两因素有关。首先，疫情引发的避险情绪逆转。此外，去年加速加息前美元指数仅在95附近，一旦美联储官宣加息结束，叠加欧元区持续加息，那么美元很有可能重回这个水平。但与过去三年资产价格有比较明确的趋势不同，今年几乎所有资产的波动都被放大了，趋势反而并不突出。往后看，只要联储尚未官宣结束加息，美元下行就可能反复受阻，其中枢再次走低恐怕需要新的催化剂。镜像来看，人民币汇率近期止贬企稳的主要动力是美元贬值，一旦美元暂停贬值脚步，人民币汇率亦可能会再次失去方向。
银河证券：向下方向不会变 但警惕小反弹风险
美元指数年内向下的大方向不会改变，但要警惕三季度美国CPI反弹和预期扰动导致美元指数小幅反弹的风险。
（1）首先7月与8月美国的CPI可能由于低基数效应回升至3.2%至3.5%，四季度预计保持在3%左右，仅12月会因为基数再度小幅反弹。核心CPI保持缓慢下降，基准预测仍是年末3.8%，乐观情况之下可以回落至3.5%。总体上，下半年美国CPI并不存在显著反弹的风险。核心CPI则预计保持缓慢下降的状态。所以，仅从短期通胀控制角度考虑，美联储大概率在三季度终止加息。
（2）但是美联储对核心通胀下行的斜率和其中期的走势仍抱有一定担忧。首先，薪资增速仍保持韧性，对应PCE指数的核心服务增速走平。其次，美国房价环比回升、股市上涨所产生的财富效应在中期也不利于通胀控制，超额储蓄也能支撑短期的消费韧性。最后，近期金融条件也再度放松。因此美联储官员近期的发言相对偏鹰，目前还不能排除9月按点阵图加息的可能。
（3）美元快速下行也并未得到美欧利差和经济差异的充分支持。在欧元区经济表现疲弱、欧央行也有相当概率在三季度之后停止加息的情况下，美元继续快速下行面临阻力。而8、9月美国CPI的回升和核心CPI的韧性也容易引发预期再度变化。
美元跌破100的资产配置启示
华泰证券：美元指数低位震荡 利好权益资产
美债方面，利率“双顶”结构或已基本形成，3.8%以上仍可配置，不过趋势性行情可能还需等待基本面明显降温→降息预期被定价。美元短期继续快速走跌的概率不高，可能更偏低位震荡，如果欧洲滞涨或衰退风险升温，不排除阶段性反弹。通胀降温+基本面韧性，美股进入典型的“金发姑娘”阶段，短期重点在业绩。海外流动性紧缩预期退坡，美元走低，市场风险偏好抬升，新兴市场可能更偏受益，港股等今年以来的“落后资产”可能相对跑赢。
中信建投：弱美元背后蕴藏的利好
美元的继续走弱，本质上意味着艰难的宏观环境逐渐过去，经济周期上行的预期有望重启。国内方面，主要影响渠道包括：一是，全球经济共振向上的基本面复苏，二是，人民币升值带来的国内宽松空间打开和资金流入，三是市场乐观情绪的传导。看好A股修复行情，顺周期板块有阶段性机会，而债市外资在持续一年多流出后或重回流入。海外方面，基本面角度，美元走弱对应的经济复苏和加息结束，盈利和估值对美股构成利好，需求和计价对商品构成利好；货币端角度，联储潜在转向的预期可能催化美债和黄金的短期反弹。
如何挖掘深度研报（以恒生电子为例）作者 | 小林同学
排版 | 小林同学
本文主要内容是：
如何才能挖掘到免费的深度研报
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我们常常感叹，散户炒股，从来不易。光靠运气，不可能一直赢！有句话说的很好：你所赚的每一分钱，都是你对这个世界认知的变现；你所亏的每一分钱，都是因为你对这个世界的认知还有所缺陷！世界更大的公平在于：当你的财富大于你的认知，社会就有一万种 *** 收割你，直到你的认知和财富相匹配！
投资要想获得成功，有两个 *** 是值得被重视的：
1.信息优势。提高自己获取信息的能力，获得信息优势，哪怕只是比别人快一分钟。但不是说去打探内部消息，小道消息，而是只相信自己获得的信息。
2.加入几个有价值的靠谱的群。比如有些人能进入证券公司分析师的群，他们某种程度上来说能获得一定的优质信息，相比于那些吹水又没有价值的群来说。像某风证券分析师在群里一吹票，就会拉动某只股票涨起来。当然，一般人进不去分析师的高级圈群，但是你可以转换思维，想办法通过一些路径去挖掘分析师写的那些深度研报呀~
要知道，很多研报，都是券商分析师经过与上市公司接触和了解后才得出的一手资料！券商研究员经常向企业高管进行拜访、或访谈了解相关行业、公司。行业外的人仅通过互联网的 *** 息是很难深入去了解一个行业或公司的。只有扎根到行业中，与资深人士进行访谈调研，才能拥有之一手的信息，提供高质量的研报。所以我们可以直接阅读他们的研报来进行投资帮助~
那什么是研报？为什么要看研报？哪些途径可以免费挖掘深度研报？接下来小编将从这3个问题展开讲解：
1
什么是研报？
所谓研报，也就是研究报告。使用它，会极大程度上提高你的研究水平，而研究水平和你的持仓收益是成正比的。研究报告被称投资行业的基石，因为研报一般是券商或研究部门对上市公司或行业、宏观、行情预测等等而写的研究性报告。其中，证券研究报告一般面向众多的机构投资者，会对股票的价格产生一定的影响。为什么会产生影响？很简单，因为如果研究报告研究得扎实可靠，就会吸引到大资金的机构相信这些研究报告，就有了大资金买进或卖出！
研究报告一般会包含比较多的一手信息，也研究得比较透彻，相对来说比较有价值。因为券商的研究部门整天都是在和上市公司打交道，会了解更多先人一步的信息。这就是为什么很多利好见光就死，原因之一就是机构投资者通过研报，比较快掌握了一手信息。以及券商的研究成果，在利好被大众所知道之前他们就已经知道了。而小散户还傻傻地不知道就冲高进去被套住了。
2
为什么要看研报？
炒股，为什么必须要学会看研报？——就是要习惯与赢者站在一边。
一篇好的研报会帮助你对公司基本面了解得更深入。研报的作其实非常大，值得认真参考，学习其研究思路和逻辑，而非结论。前面讲过，像某风证券分析师，往往发个研报就能煽动股票走势~
3
哪些途径可以免费挖掘深度研报？
很多金融数据终端（如wind）虽研报数据功能非常齐全，但因不向个人开放，需要收费，而且年费相对也比较高。导致很多投资者在寻找研报数据上花费很多时间。那有更好的免费办法可以获得吗？答案是有！
接下来小编会讲通过哪些途径可以挖掘深度研报的，而且关键是免费！免费！免费！下面以搜索股票标的【恒生电子】深度研报为例：
之一个：萝卜投研。它涵盖了所有个人投资者所需要的信息和数据，一站式搞定。关键是可以免费下载！！！（重要事情讲三遍）适合股市小白初级投资者，用手机号码+验证码即可登录。
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进入萝卜投研官网
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点击研报，搜索恒生电子就出来了
3
点击快看研报有更详细的
——以上截图来源：萝卜投研（https://robo.datayes.com）
第二个：发现报告。拥有最全最新的研报，一键搜索，免费阅读，用微信扫描即可登录。勾选深度研究按钮进行筛选，通过大数据可以自动帮你筛选出最深度的高质量报告。但是下载需要报告豆，之一次注册账号时，系统会送5颗报告豆，可以供下载2篇研报左右~
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进入发现报告官网
2
输入恒生电子后，可点击深度研究进行筛选
3
选择对应的研报，打开后如图
——以上截图来源：发现报告官网（www.fxbaogao.com）
第三个：证券公司官网。券商官网的研报一般都是可以免费下载，小编以习惯用的粤开证券官网为例：
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进入粤开证券官网
2
可点击粤开研究院，点击公司研究，进行恒生电搜索
3
选择对应的研报，打开后如图
——以上截图来源：粤开证券官网（www.ykzq.com）
齐齐鲁在他写的书里《手把手教你读研报》中提到：“宏观研报是班主任，策略研报是班长，行业研报是各科课代表，公司研报是同学。”研报的作用很大，想提高研报能力的不二法门就是：
（1）广泛阅读；（坚持阅读研报，量变导致质变）
（2）比较研究和互相印证；（不要只看一份研报，多种观点多点碰撞）
（3）长期跟踪；（不断地跟踪某个公司的发展情况变化）
（4）脱水；（试着把每份研报的精华精简出来，变成自己的知识）
（5）整理汇总；（不断总结，方能成功）
目前市场上的报告鱼龙混杂，光A股一年就生成几十万份研报。面对每年几十万份报告，用好研报的投资人或许胜的更轻松！
学会阅读研报应该成为投资的之一站！
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投资有风险，后果需自负。本文是纯知识普及类文章，不构成任何投资建议~
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铁路项目集中批复，设备进入需求爆发期对冲经济下行，铁路建设首当其冲。根据发改委数据，19年即将开工的铁路项目35个，总投资额超过1.4万亿，预计19-20年铁路固定资产投资有望达到年均1万亿，超过此前的8000亿/年左右水平。设备约占铁路投资的20%，将受益于投资增加，需求迎来向上拐点。
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火眼观察
真是风水轮流转！多年不上涨幅榜前五的商业零售，周三掀起了涨停潮，银座股份、华联综超、中央商场等多只相关概念股涨停。消息面显示，日前国务院办公厅印发《关于加快发展流通促进商业消费的意见》，提出20条稳定消费预期、提振消费信心的政策措施。
虽然仅仅是一条促进消费的意见，但是老梁认为，这是对8月初以来利好政策的延续。在8月初沪指跌破2800点之后，高层出台了实质性利好A股的政策，随后央行也出台了降低资金成本的政策，如今A股走出了独立上涨行情，沪指也一度站上2900点。
事出必有因。由于贸易摩擦升级，外贸对经济增长的贡献受到影响，同时对房地产调控的政策不变，靠投资拉动经济增长的重任落在基建上，但是过度依靠财政就略显单一，因此只能全线发力。作为拉动经济增长三驾马车之一的消费，就成为新政策的出发点。
在A股市场上，亿万股民的背后是千万家庭。老梁认为，如果沪指涨到4000点，大家都赚钱了，消费动力十足，对拉动经济增长会更明显。
盘面解析
早盘沪指略微低开，深成指小幅高开，随后震荡下跌至均线支撑处企稳。午后，沪深股指回到周二收盘价附近，但是未能进一步上攻，尾盘小幅回落。
▲来源：萝卜投研
从盘面看，大金融板块弱势明显，对周二的指数形成明显拖累。其中保险板块跌幅在2%以上，券商板块指数跌幅超过1%。从细分板块看出，分别出现跌幅较大的个股，如保险板块中的天茂集团跌幅6.75%，券商中的中信建投跌幅近4%，兴业银行跌幅近4%。从影响因素看，这几只股票是受短线获利回吐和业绩不及预期影响，并非系统性风险，后市连续下跌的可能性不大。
从技术上看，沪深股指均完成了回踩，并且获得支撑，不过沪指还受制于60日线压制。老梁在本周一说了，8月29日为小周期变盘窗口，如今都调整完毕，接下来就看沪深股指的方向性选择了。若继续上攻，沪指需要金融板块带头冲关，只有沪指站稳60日线才能打开上行空间。
热点板块：军工
周三军工板块表现强势，宝塔实业一字板，神剑股份、银邦股份、三角防务、西仪股份、天银机电开盘半小时内就涨停，精准信息、中国卫通、瑞特股份等相继涨停。
数据显示，截至8月25日，A股165家军工板块上市公司中，共有91家发布2019年半年度报告，营业收入同比增长10.61%，归母净利润同比增长20.58%。在91家公司中，共有84家公司实现盈利；实现归母净利润同比增长的共有62家，其中增速在50%以上的有16家，增速在20%-50%之间的有22家。
老梁认为，军工行业具有逆周期属性和业绩确定性，如同近期大涨的医药板块一样，更容易获得资金的青睐，建议关注受益于央企资产运作回暖，相关资本运作政策放松的公司。
涨停股分析
深赛格八连板。西菱动力、东风科技、力帆股份等三连板。深大通、宝塔实业、宁波华翔、春兴精工、奥马电器、腾邦国际、紫天科技、农尚环境、三角防务、浙江广夏、中昌数据、辅仁药业、国联股份等二连板。深中华A 反包板。
免责声明：以上所发内容仅供交流，不构成买卖股票的依据。
