成长空间比绝味食品还大得多！巴比食品，低位早餐连锁次新龙头

点赞了的2022发财，关注的年年发大财！

本文是《价值事务所》的原创文章，第902篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

都知道医疗是极好的赛道，各种10倍股，100倍股，但也是公认的复杂难学。现在，可能是你能找到的，更好上手，也是最通俗易懂的医疗投资课程来了。课程梳理了医疗庞大的体系，并拆解为15个细分赛道，再逐一剖析细分赛道的投资机会。让你从此掌握医疗投资 *** ，对各个赛道的投资逻辑了然于心，抓紧机会学习哟。

之前在讲绝味食品商业模型的时候，所长请出了一张图，现在，我们再把这张图请出来一下：

大家仔细看一下这张图里，排名前六的品牌，尤其是排名3、4、5、6的店铺，他们有没有什么共性？

所长也不给大家兜圈子了，这些店的共性都是：门店背后的品牌方统一采购原材料、加工，做成半成品/成品配送至各个加盟门店。这些门店的店面不大，需要的营业员也不太多，上手快、需要操作的少，开店成本低，成本回收时间较快，整体单价偏低，门店老板扣除一切支出后平均一年也不少赚（基本还是可以年入20-30万）。

这些品牌方给了终端加盟商一个很好的开店模型，让他们乐于加盟（觉得省心省事还能比自己单打独斗赚得多），自己由于供应链完善、下游门店数量多又形成了规模效应。

比如绝味，全国20多个中央工厂，自建冷链物流团队，在工厂方圆300-500公里内进行配送，由于采购量大，整体采购成本低；由于终端门店数多，整体物流成本平摊下来也很低；工厂不断进行自动化优化，加大效率。

整体呈现的就是就是越大越强、越大挣得越多。

那么，当我们看了这样的模型以后，再去看看一些新兴行业里，具备相同模型且已经具备一定规模/品牌效应的中小型公司，把握就会更大。

这就是所长一直强调的，我们要多看好的企业、好的商业模型，好的公司看多了，一定程度上就能看到很多小公司的未来，有助于增加我们的投资胜率。

那么，带着这样的视角，我们再来看一下巴比食品。

巴比模型

关于巴比，《价值事务所》也讲过几次了，他的主营业务就是个包子店，卖早餐的，终端店面也全都是加盟，多为夫妻老婆店。

一个巴比加盟店，前期投入大概15-20万元，毛利率55%，净利率22%，门店一年营收110万左右，店老板年收入20-30万，回本周期8-12个月。由于巴比店面目前大多位于上海，因此，这个单店模型基本是上海的模型。

不过，即便坐标上海，店老板一年20-30万的收入也着实不少了，因此，非常多的人愿意加盟，甚至还有一些个体户开着开着把自家店铺改成巴比。

目前巴比的这个模型肯定是成功的，至少在华东地区已经绝对跑通，截止2020年底，公司共有门店3106家，几乎全开在江沪浙地区，公司2020年的营收，华东地区占了91%，中央工厂产能利率早就爆表，供不应求

这无疑意味着，巴比未来极具潜力，毕竟，与鸭脖子等休闲食品相比，巴比的包点既具备刚需正餐属性，也可以用来当零食，他的开店潜力，完全可以对标沙县小吃/兰州拉面，更何况，巴比除了做加盟开店的生意，还可以做团餐（即服务B端用户），因此，如果眼光放长，乐观看待，巴比的空间还非常之大。

不过，在看到巴比潜在空间之时，我们也要看一下他目前面临的挑战。

异地复制有困难

出了华东地区，巴比的扩张就没这么顺利了，一个很明显的信号是，公司目前三座中央工厂，除了上海供不应求外，广州、天津的中央工厂产能利用率都非常之低（这两个地区是公司往异地扩张进行的尝试）。

我们回到上图公司的门店增长速度，很明显的可以发现，公司的门店增长速度近些年非常之慢，按理说，广州、天津中央工厂也开起来了，在这两个地区铺门店应该比较顺利才是。

然而并没有，公司这门生意开店归根到底是要比绝味难的，早餐是一门辛苦生意，需要早上 4 点钟就开始准备材料，部分门店甚至需要营业到晚上 7、8 点，很多年轻人吃不了这个苦，其次，虽然巴比的工厂做了很多成品，但绝大多数加盟店为了更多盈利，还是会将采取三分之一左右的包点现场包制，但现在面点师越来越难招，即便开出7-8k的薪水也难以招到人，这类具备手艺的师傅正在消退，而巴比自己也不会强制要求加盟商购买成品。

目前，完全不需要面点师傅的门店（只卖成品，门店简单加加热就能吃的包点）只占巴比总门店的10%。

其次，公司的中央工厂更佳配送半径为350公里以内，因此，要想在别的地方开店，就必须有同步的工厂、配送体系跟上，但也许是广州、天津工厂的“失败”让公司心有余悸，导致公司对新建工厂态度谨慎。

因此，巴比的整体扩店速度，在近两年较慢。

巴比的努力

不过，有问题就解决问题，这些问题咋一看也并不难解决，首先，面对加盟店面点师傅难请的问题，如果掉在这个问题里面，那肯定就走不出来了，换个角度想，其实就是加盟商想更多的赚钱，如果公司能够帮助加盟店更多且省力的赚钱，门店吃多了才会想多出一笔钱请面点师傅。

因此，公司必然要加大研发力度，针对不同地区推出不同的口味，比如广州，人家的习惯是吃早茶的，和上海人的口味肯定有极大的不同，因此，公司针对性的推出糯米鸡、流沙包、叉烧包等广式点心并计划逐步推出各地区适合的口味和产品，甚至兼作中餐、晚餐的研发以提升单店营业额。

其次，经过密集的调研，公司发现更加卫生和时尚的门店形象能够吸引更多的顾客，从而明显提升单店收入，因此，公司在逐步对旗下门店进行升级，现在华东地区已经有60%多的门店进行升级，升级后店铺的营业额比起之前普遍有20%以上的增长。

其次，公司努力扩宽外卖业务，外卖能够明显扩大门店销售半径，因此对于门店整体营业额提升也是非常有帮助的，甚至，公司也学周黑鸭那一套搞出了短保锁鲜预包装产品（主要是短保包子/饺子），主打的就是一人食场景，一盒饺子 12 只，一盒包子 6 只，多管齐下，都是为了提升单店营业额，让加盟店更多地采购公司成品从而摆脱对面点师傅人工的依赖。

由于公司的种种努力，目前，巴比的单店营收为历史更高，去年一年开店数超400家（这个数据排除并购，其中华北100家，华南300家，要知道往常也就200左右）。

为了避免盲目扩张中央工厂造成产能浪费，对于华中市场，公司采取了兼并收购的策略，2021年初，公司公告收购武汉“好礼客”和“早宜点”，这两个品牌不论自己工厂生产工艺/设备还是产能亦或者下游加盟门店，都是业界领先，被巴比并购以后，公司便派出了全方位的团队，包括供应链、研发、法务、财务、品牌，甚至还协助他们做外卖，目前，经总总赋能后，被并购的门店营业额整体有百分之好几十的增长，从亏损转向盈利。

而对于把握较大、产能已经爆表的华东地区，公司进行了扩产，比如上海工厂二期已经于去年五月建成投产、南京智能工厂也有望在今年年底建成。

最后

经过种种措施，巴比再次恢复了高速增长，2021年前三季度业绩已经比肩去年全年，根据公司的业绩预告，预计 21 年营业收入为 13.5 亿至 14 亿，同增 38.45%-43.58%；扣非归母净利润为 1.45 亿 至 1.55 亿，同增 12.42%-20.17%。

要知道，去年可是疫情反复的大背景，尤其公司大本营华东地区简直是疫情的重灾区，这样的背景下，公司依然做到门店开店速度加快、单店盈利提升，预计后面两年每年新增门店400家压力不大，根据公司最新调研纪要，公司已经在去年四季度与美团谈好佣金优惠、流量展示、价格管控，随着外卖业务的逐渐成熟、短保业务的发展、旗下店铺全面升级第三代，公司的同店收入有望进一步提升。

去年华南、华北地区开店形式都比较好，未来有望进一步开店加速，这也侧面说明，公司的模型异地复制完全可以跑通，只是，需要更深的挖掘用户需求，明确不同地区的消费习惯作出有针对性的研发。

长期巴比的开店空间应当可以超越绝味，对标沙县小吃/兰州拉面，3w+门店结合B端团餐业务（企事业单位食堂、餐饮便利连锁、天猫京东等生鲜渠道），巴比前途可期。

现在又回到了公司历史走势底部附近了，关键是随着业绩起来，估值也下来了，嗯，很棒！

最后，今天是是约定每个月向各位老板们收点稿费（工资）的日期。

秋去春来，又是一年的春天来到了，一眨眼也陪伴大家走过了2个春天了，接下来一年，价值事务所团队将继续陪伴大家坚定走下去。

你的打赏对我们真的非常重要，一是因为有点收入我们可以安心研究、为你挖掘更多优质投资机会、提供更多优质服务；二是因为这也是对我们的鼓励，会让我们觉得自己做的事情有价值，算是对我们的一个激励。

大家就当捧个场吧，不尽感激。感谢你的厚爱，我们会继续坚定地走下去的。

感激不尽，再一次祝大家春天快乐，愿春天里的你草长莺飞，生机勃勃，账户长虹！

东方油条-局部或全国早餐品牌连锁化是早餐业未来发展的趋势

当今时代是大众创业、万众创新的时代，很多创业者都会选择现金流好、来钱快、容易上手的餐饮行业。但餐饮行业事无巨细一点都不容易，物资采购、后厨烹饪、前厅服务、人员 *** 、管理培训等，一样都不能少。哪怕是再小的快餐店，其他你都能搞定，单后厨烹饪这一块足够让你头疼，生意好了嫌累，生意太差嫌没味，哪天心情不好也会影响菜品味道甚至甩手不干。

所以餐饮店应该打造自己的核心优势，让消费者因此进店消费且深受吸引。某底捞的服务、某雪冰城的性价比、某小白的营销都是很成功的案例，打造属于自己的核心竞争力尤为重要。

东方油条设置了丰富的餐点时间段，以早餐为突破口打开市场，再通过午晚夜三餐的经营增加翻台率，现在品牌正在全国招募加盟商，东方油条拥有经验丰富的门店运营管理团队，一站式保姆式扶持助力门店经营，降低准入门槛，为加入的小伙伴更大程度规避不必要的风险，确保加盟商的收益更大化。

总而言之，局部或全国早餐品牌连锁化，这是早餐业未来发展的趋势。而选择加盟东方油条，总部会有平均从业经验超过15年的团队运营节省成本。无论你是想创业、没头绪的创业小白，还是有热诚、没技术的转型创业者，都可以加入到东方油条这个大家庭中，稳打稳打的东方油条事业我们一起同行！

资本正在瞄准早餐店，你的早餐要涨价了

如果你开了一家早餐店，一年可以稳定赚25万元，请问如何才能在10年之内赚25亿元？

主要有三种 *** ，之一种就是自己在10年内开出1万家店，通过店铺自身盈利获得；第二种 *** 是通过招商加盟，赚加盟费，一个加盟费是5万元，开出5万家加盟店；第三种 *** 就是更低限度降低加盟条件，积累足够多的店铺，最终走向资本市场，减持股票套现25亿元。

你会选择哪一种 *** 呢？

大多数人还是会选择第三种吧？因为净利润只要达到3亿元，公司市值就有可能达到75亿元，假设你拥有公司40%的股份，那么你的个人财富值就达到了30亿元。

假设你用之一种 *** ，采用自营方式开1万家店面，10年之内很难做到。另外，自营会占用公司大量的现金流，一旦有比较严重的疫情出现，某个区域的店铺可能要全军覆没。

归根结底，之一种 *** 理论上可以做到，但是难度是几何级增长的。

道理大家都懂，很多有野心的人也会选择第三种 *** ，从一开始就以上市为目的，可是怎么吸引店铺加盟是一个大问题，因为很多品牌都在做同样的事情。

截至目前，做的规模比较大的就是巴比馒头，它已经于2020年10月份登陆A股，证券名称是巴比食品，成为了早餐之一股。

截至2020年底，巴比馒头一共有直营店17家，加盟店3089家。在早餐领域具有较大的品牌效应。

2021年，巴比馒头营收13.75亿元，同比增长41.6%；净利润为3.14亿元，同比增长79.15%。2022年公司盘中市值为75亿元，创始人刘会平、丁仕梅夫妇总共持有公司60.66%，家族财富达到了45.5亿元。

如果凭借卖包子赚钱，恐怕一辈子都赚不到这么多钱吧？

正是有了巴比馒头的成功，现在有很多品牌都在以巴比馒头为对标，正在向它学习。

那么问题来了，作为早餐领域的后来者，如何才能在店铺数量上超越行业标杆巴比馒头呢？

如果采用比较传统的招商加盟的方式，恐怕根本不能超越巴比馒头。因为无论是品牌号召力还是供应链水平，巴比馒头几乎没有同级别的对手。

可能有人会说：“新品牌的加盟费可以少一点，只要比巴比馒头少应该可以”。

逻辑上是这个道理，可实际上，根本无法比巴比馒头的加盟费还要少。因为巴比馒头的加盟费只要1万元左右，你难道只要5000元或者3000元？

通过巴比馒头的加盟费就可以知道它并不是靠加盟费赚钱的，而是利用自己最擅长的供应链赚钱。很多东西到店之后都是半成品，你只需要进行一些傻瓜式的操作就可以做出味道跟总部差不多的包子。

请问，你有什么 *** 在这里突围呢？

最值得争夺的一块市场就是市面上已经存在的那些早餐店，只要能够收编已经存在的早餐店，还是很有可能在店铺数量上超越巴比馒头的。

从全国范围内来看，我国至少有50万家以上的早餐店，只要能够争取到其中的1%，店铺数量就可以超过5000家，从而超越巴比馒头。

想象是美好的，现实是残酷的，因为巴比馒头也同样在争取这部分客户，我们该怎么办呢？

之一、找出传统早餐店的痛点。传统早餐店很多都是比较脏乱差的，美其名曰：人间烟火气。可是很多早餐店的油炸锅跟其他锅挨得比较近，具有很大的危险性。除此以外，店铺的摆台之类的都比较乱，反正又不影响销量。

这些店铺在行政单位检查的时候容易被处罚，因为很多东西摆放都不规范，而且店铺存在较大的安全隐患。

第二、找出巴比馒头加盟店的痛点。巴比馒头很好，很多人可以在没有技术的前提下实现开店。可是开店并不一定能赚钱，因为巴比馒头不仅需要较多的设备费用，还会在原材料上赚取费用。对于部分未收加盟费的店铺会收取一定的流水扣点。在店铺的监管上也会更加严格，毕竟是上市公司，一个坏消息就可能让公司市值蒸发很多钱。稍有不规范的行为就可能被罚几百、上千元。

结合这两个痛点，我们是不是可以针对性攻破呢？

公司直接出钱装修，帮助传统店铺完成餐饮改造，消除掉传统店铺的安全隐患，并且给予标准化流程操作。

一家店铺的装修费用也就2万元左右，毕竟店铺面积都比较小，而且都是简装。

在公司的管理上，也需要标准化，但是也会给加盟店一定的选择自由，比如说用哪个品牌的醋，哪个品牌的猪肉等。另外尽量不要处以较大额度的罚款，毕竟都是在赚辛苦钱。

可能有人会问：“品牌付出了这么多，该怎么盈利呢？”

主要的盈利渠道就是供应链产品的利差。举个例子，一袋100斤的面粉，早餐店到外面购买的价格是120元，而购买供应链的价格也是120元，可是品牌的拿货价格可能只要100元，这样一袋面粉就可以赚20元。换句话说，品牌的盈利主要来自于大批量拿货而不是薅加盟商羊毛。

另外，加盟商也是需要购入一批设备的，也需要一笔押金。这些费用可以抵消一部分品牌为早餐店装修的投入。

我知道有些品牌就是这样做的。由于想要尽可能提高产品毛利，很多产品价格都会出现涨价，比如：包子、豆浆、油条等。

这意味着品牌升级之后，消费者的消费金额变高了。不过很多消费者并不会因为一顿早餐涨价5毛或者1块钱就不吃早餐了，该吃依然要吃。

不出意外的话，未来5年，国内的早餐领域将会出现一波换牌潮，各种各样的品牌店如雨后春笋般出现，巴比馒头还能保住自己的老大位置吗？我们拭目以待！

这是一个更好的时代，也是一个最坏的时代，用资本思维与创新模式融合，全世界都是你的舞台！

在新商业的世界里，没有被淘汰的行业，只有被淘汰的产品和过时的商业模式，未来所有的商业竞争都会聚焦在产品创新和模式创新上。

一家公司或一个老板，如果创新能力短缺注定会提前败下阵来，请记住没有创新力，哪有想象力！

巴比食品：早餐连锁领导者，营收和利润保持高增长

【摘要】

近日，九方金融研究所走入进行了巴比食品（605338）现场调研。2017-2021年，公司营业收入由8.67亿元增至13.75亿元，CAGR为12.24%；归母净利润由1.13亿元增至3.14亿元，CAGR为29.24%，公司营收和利润保持高增长。

公司保持高增长的原因是什么呢？一定做对了什么。带着疑问我们走入了巴比食品上海总部。调研后显示公司的亮眼增长来自于加盟店扩张，背后是供应链管理，规模提升带来成本优势。

相信中国大部分打工人的早餐多是包子加豆浆的组合。在上海相信大家早上都吃过巴比早餐铺的包子，大街上随处可见巴比食品的店铺。调研发现公司约有4000+家店铺，其中1300+家就分布在上海。

早餐行业空间广阔但是竞争激烈，场景较刚需。根据英敏特数据，早餐行业22年规模约2万亿元，场景较为刚需，中式早餐仍为消费主流，包点类接受度广。

在供给端效率偏低、从业者经营辛苦，但需求端追求方便快捷的情况下，行业连锁化为大趋势。连锁早餐店具备高性价比、高效率、受众人群广的优势，目前包子店多为区域性企业，连锁企业数量较少，未来行业仍具整合空间。公司所处在一个规模巨大的行业，空间可谓广阔。

从公司的财务摘要来看，公司营收和利润保持高增长。2017-2021年，公司营业收入由8.67亿元增至13.75亿元，CAGR为12.24%；归母净利润由1.13亿元增至3.14亿元，CAGR为29.24%。

受2019年下半年猪肉价格高企影响，巴比食品毛利率持续回落；2022年生猪总体供应压力较去年有所缓解，并且公司今年对主要消耗的猪肉原料品种进行锁量锁价，预期盈利能力将会有所提升。公司保持高增长的原因是什么呢？一定做对了什么，因为竞争对手相比巴比食品要差许多，这里面既有商业模式的原因也有供应链的原因。带着疑问我们走入来巴比食品。

2022年11月25日上午9：30点我们一行人准时达到调研现场。出席领导有董事会秘书、证券事务代表等人。同行的有券商、公募和私募研究员8人，算是比较小的调研团了。我们与多位管理层进行了接近3个小时的沟通，涉及公司的产能布局、拓店规划、公司未来战略等诸多核心问题，学习到了公司务实的企业文化。

因为疫情这次的调研主要还是面对面沟通，没有走进工厂。公司董秘主持了投资者问答，大家聊得很充分，涉及的问题也都比较核心。总的来说，管理层比较积极，虽然疫情严峻公司还是充满信心，积极布局。后文我们整体跟各位汇报一下这次的调研收获。

最后，公司董事长庄总主持了投资者问答环节，大家聊得很充分，涉及的问题也都比较核心。后文我们整体跟各位汇报一下这次的调研收获。

2003年3月3日，巴比的之一家门店开业，从此巴比开始走向品牌化经营、连锁化销售、产品标准化生产之路。2020年10月12日，中饮巴比食品股份有限公司在上海证券交易所敲钟上市，作为“中国包子之一股”登陆A股主板，成为“中国包子之一股”。

公司坚持“工业化生产，全冷链配送，直营、加盟、团体供餐为一体”，为客户提供包子、馒头等面点系列产品、粥品饮品等外部采购系列产品及馅料系列产品，目前公司也在积极开发适合门店中晚餐时间段消费的产品，如粉面类、水饺类等。公司现已在全国布局了上海、广州、天津等多个工厂，业务范围覆盖长三角、珠三角、京津冀经济圈及华中地区。

巴比食品发展历史

1、调研亮点

门店业务板块：1）积极调整市场策略，加大华东地区（特别是上海）的门店支持政策，继续紧抓年初的开店目标；2）不断提升门店外卖统管覆盖面，积极推出新品，发力门店中餐、晚餐的外卖业务，以提升门店的客单价和营业额；3）积极探索新一代的门店业务模型，力求提前布局，不断适应新时代消费者的新需求。

团餐大客户板块：1）持续加大团队建设的力度，对于今年计划大力拓展的连锁餐饮渠道及连锁便利店渠道，要继续加密业务人员的覆盖度，做到重要客户、重要新品有专人跟踪，加快新客户拓展节奏以弥补H1疫情带来的影响；2）在保持原来团餐客户渠道以及食材供应链渠道继续增长的基础上，发力连锁餐饮渠道、便利店渠道，力求团餐业务继续保持高速增长。

原材料锁价：公司利用年初猪肉价格低点的有利时机，已完成猪肉等主要原材料今年用量的采购，预计公司下半年的毛利率仍会保持较好的水平。

2、调研问答

Q：团餐H1超预期增长，未来团餐的收入占比情况？

A：1）团餐业务增长情况：在Q1增长60%的基础上，Q2依然实现超常规增长，也得益于疫情期间保供订单产生的临时性影响；4、5月份的封控政策影响了新客户及新品的开拓节奏，是strong的发力点，力求将推进速度拉回正常水平。

2）未来占比情况：全年团餐占比预计从去年的15%提升至20%。对未来三年的占比没有精确预期，但公司希望未来3-5年内将团餐业务发展为和门店业务同等规模水平，实现双轮驱动。

Q：今年新增的门店中是否有待签约的门店，日后签约速度是否会加快？全年开店目标情况？

A：今年上半年华南开店净增加44家，华东62家，华中679家（其中巴比280家），目前全年开店目标没有变化。H1开店进度较去年同期少50-100家，故公司strong调整华东（特别是上海）的市场策略，以实现年初目标。

Q：南京工厂何时落地，是否会加快华东市场招商速度（由于覆盖半径及配送半径，存在未覆盖的市场）？

A：南京工厂预计国庆节前后开工：原计划今年年末开工，由于4、5月份疫情冲击，考虑到经营稳健性，公司加速了南京工厂建设。

南京工厂落地会拓展门店半径，公司正在布局苏北等地的门店储备；此外由于南京工厂是标准化产能，除了门店端，公司也在储备团餐客户，力求工厂投放后达到合理的产能利用率水

平。

Q：华中地区经营情况（2022年3月收购地区品牌“好礼客”“早宜点”，H1门店净增679家，其中巴比净增280家）？

A：华中地区在加大巴比开店速度：去年年底华中地区巴比门店174家，半年内净增106家。随着门店密度加大，公司也在逐步提升门店日均订货额（单点收入）。今年华中地区收入预计占合并报表的3-5%。

Q：武汉地区投资 7.5 亿的智能制造中心（中饮武汉）的规划？

A：在武汉地区有两个投资实体：武汉中饮和中饮武汉。投资中饮武汉系公司看好华中地区，其目前的产能远远超过目前的几百家非巴比门店。

Q：Q2华北门店新增5家，但收入增长接近50%，主要来自单店提升还是团餐？

A：主要是团餐贡献。

Q：上海门店中晚餐覆盖情况？

A：饿了么门店覆盖率在60%，美团50%，双平台加权不重叠可能在7成左右，确实有门店的外卖同款业务没有开通。

Q：门店在城市的分布情况？

A：共4000家门店，华东3000家（江浙沪各1000家左右，上海1300家），华北100家全部在北京。

Q：门店渠道采购馅料和成品的比例？

A：成品、馅料、外购食品各占1/3，成品比例在上升，馅料比例在下降。八成以上的门店

会采购馅料包成包子，同时也会采购只供应成品的包点。

Q：门店加盟商对中晚餐的支持情况？

A：中晚餐成品不需要包制，同时外卖统管比例在70%左右并在继续提升，绝大多数加盟商赞同或支持门店去开通中晚餐产品。

Q：对门店中晚餐开通有硬性要求吗？

A：如果要进入外卖统管，则需要服从公司相关的要求。

Q：工厂（除上海）的产能利用率？

A：华中武汉更高，接近满产；华南七成；华北五成左右。

Q：公司商业模式系通过精品包子锁定加盟商供货权，然后通过批发业务进行净利润的创造。公司目前在武汉的好礼客也在尝试，为什么有把握可以做到？

A：1）公司具备品牌实力，可以拓展好礼客门店，可以形成类似于华东地区的头部品牌效果；2）具备多年生产包点经验，有把握做好产品，控制成本。

Q：行业竞争情况？

A：头部品牌依靠自己的规模优势能获得更到的市场份额，目前可能是进行行业整合较好的时间窗口。

Q：在全年开店 1000 家的目标不变的情况下，内部结构是否改变（H1 华南开店速度快于华北）？

A：内部区域可能会有调整，华南、华中略强，华东及华北受疫情影响略弱。

Q：华中Q1门店净增40家左右，Q2华中巴比新增但门店总数环比持平，原因？（新加盟商数量较存量门店转化数更能体现公司在当地的品牌影响力和号召力）

A：Q2门店总数环比持平原因如下：1）巴比门店增速略慢：武汉巴比门店年初在174家，Q1为247家，现在280家，速度略慢。2）好礼客门店数量下降：主要系公司3月31日完成合并，4月处在管理权切换及调整期，Q2开店进度有所停顿。

Q：对收购华中项目的评价？

A：1）实现公司战略目标：快速切入华中市场并在短期内成为当地头部品牌；2）并购对价较经济：PS小于0.5；3）对于以后的并购具有推广意义。

Q：哪个销售区域需要补强？

A：2-3年依然立足于华东、华南、华北、华中四个区域，这四个区域中还存在空白市场，依然有提升空间。

Q：华东新签门店情况？

A：上海区域加速明显，从签约到开店存在2个月的滞后期，下半年华东开店情况值得期待。

Q：华中除了在4月暂缓磨合，在供货管理上未来是否会有改善？

A：先做好武汉巴比门店的生意，后续有利于推进进管控措施。对巴比门店的进货管控严于非巴比门店，扶持较好门店转化为巴比门店并加密在武汉地区的布局，形成品牌认知，扩大在早餐市场的份额。

公司增长来自加盟店扩张，背后是供应链管理，规模提升带来成本优势。首先，加盟门店扩张，现有工厂逐渐投产爬坡，新工厂稳步建设，缓解当下产能紧张局面。

公司22年3月以2250万元受让德祥中茂75%股权，相当于并购武汉676家门店。在多重优势下加盟商加盟意愿较强，支撑公司快速拓店。

其次，公司供应链稳定且高效，打造高性价比产品。采购方面，多种策略稳定供应价格，合作优质供应商。生产与配送方面，自设中央工厂、日配体系效率高。

最后，规模效应下公司以先发优势占据优质点位，目前上海市场门店数量达1300+家，密集开店壁垒更深，方便消费者购买的同时加深品牌认知度。

风险提示：本文以现场调研记录为基础进行整理，如有理解偏差请以上市公司正式公告为准

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：程伟（登记编号：A0740618080004）

想创业的朋友，给大家讲个早餐店的加盟项目明细

全国化布局的早餐龙头，巴比食品：万亿市场，加盟+团餐双轮驱动

（报告出品方/分析师：国联证券 陈梦瑶 孙凌波）

1. 巴比食品：迈向全国化征程的早餐龙头

1.1 产品驱动到模式驱动

1998 年-2005 年：巴比初创，打磨产品。

1998年，创始人刘会平上海创业，在经历开店失败、学习面点技术后，于2001年开设“刘师傅大包”店并取得成功，2003年 3 月注册“巴比”品牌商标。这时期巴比潜心打磨产品，积累经验，并成立了上海之一个中央工厂，开始馅料标准化 *** ，为后续开放加盟迅速发展奠定了基础。

2005-2013年：开放加盟，快速发展。

2005年巴比正式启动 *** ，企业发展从产品驱动转向模式驱动，在单店模型跑通之后，门店数量快速扩张。2007年冷冻成品配送技术研发成功，2009 年建成佘山基地，实现了集中生产、冷链配送、门店销售的经营模式，2010 年更新第二代门店，持续改良商业模式，加强终端战斗力。

2013 年至今：迈向全国化征程。

14 年巴比开发广州市场进军华南，同年公司开始扩展团餐销售渠道。17 年进驻华北市场，开始走出长三角地区迈出全国化征程。2016 年公司开始升级第三代门店，发展至 2020 年公司开始引入 SAP 信息化系统，门店数量达到 3000 家，成为“中国包子之一股”。

1.2 核心团队产业经验丰富

刘会平、丁仕梅夫妇系公司实际控制人，股权结构稳定。创始人刘会平、丁仕梅夫妇二人直接持股 48.47%，同时刘会平通过员工持股平台间接持公司 12.33%的股份，合计持股 60.8%，公司股权结构集中。

核心团队产业经验丰富，股权激励计划激发积极性。

公司创始人刘会平自 1997 年在广西开设之一家包子铺以来拥有多次早餐面点创业经历及品牌打造经验，产品口味打磨细致，之一线的从业经历让其对终端竞争和行业商业模式有着更深刻的理解。

公司管理团队与核心技术团队产业经验丰富，天津会平、天津巴比、天津中饮三大员工持股平台合计持股 13.95%。2022 年 12 月 30 日，公司发布 2022 年限制性股票激励计划，计划以 15.51 元/股价格，向董事、高管、中层管理人员及核心技术骨干共计 123 人，授予的限制性股票 240.93 万股，占公司股本总额的 0.97%。

1.3 主营业务：加盟店+团餐双轮驱动

公司主要产品为中式面点和馅料，团餐业务有望成为新增长点。

公司收入按产品划分可分为面点类食品、馅料类食品、外购食品饮品、包装及辅料、加盟商管理费用及其他，按渠道划分可以分为加盟门店、直营门店、团餐、2C 预包装产品。

产品方面，面点类及馅料类食品为公司主要收入来源，2021 年占比 61%,2022 年前三季度占比 67.38%。

渠道方面，公司主要收入来源为加盟商渠道，团餐业务快速成长。2021 年加盟商和团餐业务收入分别占比 81.55%/15.61%；2022 年前三季度加盟商和团餐业务收入分别占比 73.46%/22.71%。

疫情成本扰动影响业绩，23 年业绩修复可期。

根据业绩快报，22 年公司实现营收 15.25 亿，同比增长 10.88%；归母净利润 2.22 亿元，同比下降 29.21%。全年持续受到疫情和原料价格上涨的冲击下，公司开店速度受疫情影响有所放缓，单店收入同比有所下滑。

2019-2022 公司营收 CAGR 为 12.75％，归母净利润 CAGR 为 12.72％。随着生活恢复正常，23 年公司业绩修复可期。

公司毛利率企稳回升，期间费用控制得当。

2022 年前三季度，公司毛利率为 27.66%，同比提升 2.97pct。22 年上半年猪肉价格回落，由于公司原材料采用长单锁价的模式，前三季度毛利率企稳回升。

费用率方面，公司费用管控得当，期间费用率基本持平。同时，22 年公司因持有东鹏饮料等带来公允价值变动收益同比减少 1.61 亿元，前三季度公司净利率 12.02%，同比下降 11.14pct。

2. 万亿级早餐市场，地域割据龙头待现

2.1 早餐外食成为市场趋势

早餐外食成为趋势，市场规模上万亿。根据 Mintel 发布的报告，我国消费者早餐支出额预计由 2015 年的1.34万亿元增长至2021年的1.95万亿元，CAGR为6.4%，同时早餐外食的比例逐步提高，预计到 2025 年我国早餐外食的市场空间将达到 1.12 万亿元。

中式面点类早餐更受欢迎，早餐摊为主要消费场景。根据康宝莱公布的早餐调研报告，63%的人会选择馒头、包子等中式面点类早餐，是受众最广的品类。同时在各个消费场景中，消费者选择早餐摊的比例达到 49%，是早餐的主要消费场景。

早餐消费场景强调便捷性，即买即走的模式符合消费者对便捷性的需求。前瞻产业研究院的调查显示，消费者对早餐的时间要求较高，超过 52%的受访者表示等待时间仅为 2-5 分钟，一旦超过五分钟将失去等待的耐心，甚至会导致上班迟到。

早餐的 消费场景要求快速出餐即买即走，消费者对特殊口味及食品质量的追求相对较低，因 此高度强调选址的便捷性，在社区或写字楼附近的门店的露出效应高，符合位置便捷的消费场景需求。

而便利店中的早餐业务对早餐摊的冲击不大。

原因在于：

1、便利店的包子业务相比早餐摊在购物时间及价格方面不具备优势，主要优势在产品标准化以及选点的客流量方面；

2、二者在区位布局、客户群体、产品等方面均有差异，竞争烈度不高，对早餐摊的分流效应不明显，预计未来会根据双方自身优势在各自的目标客户群体以及消费场景进行扩张。

2.2 消费频次高、服务半径小

早餐需求是刚需，消费频次高。与卤味、奶茶等 *** 型消费不同， *** 型消费需要培养独特的口味记忆感，且需要对消费者进行成瘾性培养，才能保持相对较高的消费频次。而早餐面点类食品的大多数人的生活刚需，消费需求高度稳定，且天然具有消费频次高的特点。

早餐的便捷性消费场景需求导致单店服务半径小，能支撑的门店密度大，竞争烈度低。由于消费场景要求的便捷，“途经门店、即买即走”的模式导致早餐店的服务半径及保护距离小，相比卤制品店、奶茶店、咖啡店能支撑更大的门店密度，在选址方面的难度和竞争烈度较低，同时行业的天花板也更高。

个体商户经营辛苦。包子店门店操作复杂、工作时间长，赚钱辛苦，包子皮需要经历和面、压面、醒发等多个步骤，包子馅需要经历剁馅、搅拌、调味，后续还需要包制、蒸熟等操作，流程非常复杂。而早餐基本上六点就要进行销售，终端师傅通常三点就要起床工作，工作时间长，出餐速度和包子品质通常难以兼顾。

公司可提供馅料、面皮以及包子成品等不同预制程度半成品，可减少员工体力劳动时间，节省门店空间。

2.3 预计中期还有 2 倍开店空间

行业呈现区域割据格局。目前早餐行业竞争格局较为分散，在店铺数量上许多中游品牌在自己的发源地均具有相对优势，整体呈现地域割据的格局。

主要受到四个方面的因素影响：

1、产品口味的定位。我国饮食的菜系丰富，各地的饮食习惯及口味偏好均有所差别，而各个品牌的创始人多为根据地的本地人，在当地的经营经验丰富，在产品口味的定位上更加精准，形成优势。

2、在当地面点师傅人群中的知名度和口碑。由于早餐摊的生意需要终端进行生产，一方面限制了单个加盟商的开店数量，无法形成杠杆效应；另一方面人群有限，对加盟群体的影响力更多依赖于当地面点师傅的口口相传，依赖于在当地知名度和口碑的积累。

3、门店业绩的打磨。在终端门店的竞争力上，终端门店在扩展新用户及培养客户粘性方面需要进行打磨，很难出现快速增长超越先发优势，单店收入上的竞争优势需要通过一段时间的经营来体现。

4、中央工厂的运输半径。早餐及中央厨房的模式均讲究食品保鲜，中央工厂的运输半径有限，目前大多数厂商还没有进行全国化的基地布局，形成了以中央工厂为核心的发展区域。

巴比异地开店收入良好。

根据公司公告，21 年加盟渠道的华东、华南、华北的单店收入分别为 34.7 万元、18.5 万元、17.6 万元，同比+7.7 万元、-3.0 万元、+3.5万元。随着华北地区店铺经营成熟、收入爬坡以及天津工厂投产，华北地区单店收入逐渐恢复正常水平。

收购德祥中茂进军华中市场，向全国化连锁迈出坚实一步。

在华东市场发展良好的同时，公司加大了华南、华中、华北市场的门店扩张力度，实行“0 加盟费+2 万元保证金”政策，加大装修补贴力度，同时加大对加盟商激励，招商经理拓店成功更高有 5 万元奖励。

另外，巴比抓住疫情对行业洗牌的契机，2022 年 3 月公司以 2250 万元受让德祥中茂 75%股权。

2021 年 12 月，德祥中茂向 461 家“好礼客”、“早宜点”早餐品牌门店供货，向 174 家“巴比”门店供货，收购德祥中茂能够快速提升公司在华中地区的布局速度。预计公司中期还有接近 2 倍开店空间，天花板高。

针对上海地区的门店数量：根据 22 年 1 月底大众点评的数据，巴比在上海一共有 1324 家店，对应每万人门店数为 0.53 家，仍然保持较快的开店节奏，根据台湾连锁店年鉴，2017 年台湾地区早餐连锁店龙头品牌瑞麟美而美的门店数达到了约 2500 家，对应密度为 10620 人/家，考虑到人口密度等因素假设中期巴比在上海的每万人门店数能达到 0.90 家；

针对浙江江苏等地区的门店数量：参考现在上海地区的门店密度，假设江浙门店密度为上海 的 0.6 倍，则中期每万人门店数达到 0.54 家；

针对华南华中华北市场的门店数量：参考起步较早发展较为成熟的华东地区门店密度，假设密度为上海的 0.2 倍，则中期每万人门店数为 0.18 家；根据以上假设巴比在全国的门店数量有望达到 13961 家， 22 年底巴比品牌+收购的总门店数约 4500 家，距离现在还有接近 2 倍的开店空间。

3. 全方位赋能加盟商

从回款模式看，早餐店加盟模式相当于以加盟商为客户，业绩增长速度最终取决于加盟商的意愿以及加盟商的战斗力。

从回款模式上来说卖给加盟商已经完成了产品销售，以加盟商为客户，不承担存货风险。由于商业模式下与加盟商的特殊关系，所以加盟商的数量（影响客户数量）以及加盟商的销售管理情况（影响单个客户的销售额）对公司影响较大，业绩增长速度最终取决于加盟商的意愿以及加盟商的战斗力。

3.1 加盟商投资回收期短

相对绝味，巴比终端加盟商的单店利润丰厚，回报周期短。由于早餐食品具有刚需性、客单价低、回购率高等属性，据我们测算，巴比的终端门店平均每月的营业收入达到 8.71 万元，高于绝味的 6.40 万元。

在成本控制上，我们测算巴比将单个包子的生产价格控制在 0.55 元左右，同时由于客单价低消费者对价格不敏感，终端实现了更高的毛利率，投资回收期更具优势。终端加盟商在 8 个月左右就可以实现回本，单店模型已经跑通，加盟商选择加盟巴比可以获得丰厚的利润。

中央厨房模式的先进性。

包子店门店操作复杂、工作时间长，赚钱辛苦，包子皮需要经历和面、压面、醒发等多个步骤，包子馅需要经历剁馅、搅拌、调味，后续还需要包制、蒸熟等操作，流程非常复杂。

个体户经营 *** 时间长，工作辛苦，难以兼顾出餐速度和包子品质。而巴比从 2004 年采用的中央厨房标准化模式，将包子 *** 的大部分工序转移到中央厨房进行，提升了产品生产的规模效应的同时，门店节省了人力、后厨面积的投入，门店更多承担渠道销售功能。

巴比总公司为终端门店提供全方位赋能。

产品研发：公司深耕中式面点速冻产品研发，目前已经形成了“蒸制面点和馅料系列产品为主，水煮面点系列等产品为辅”的百余种产品组合，每年更新推出几十余种特色产品，单个产品的研发需时三四个月，为终端门店提 *** 品谱系支撑。

中央厨房统一进行产品研发、品控，保证了产品的风味和口感，实现了产品的量质双优，提 升了门店的创收能力。

原料保障：公司在原料采购方面与益海嘉里、万有全食品大型食品企业达成深度合作，质量保障度较高。同时门店通过巴比与上游进行议价提升了议价权，而且可以通过长单、锁价等方式保障原材料的稳定低价供应。信息化的食品安全溯源机制也强化了原料的品质保障，巴比加盟商相比同行能够获得更稳定、价格更低、品质更高的原料保障。

门店设计：巴比的第三代加盟店统一采用橙白为主色的视觉传达设计，门店装修更加明亮而时尚，传达高品质、卫生等信号吸引消费者。

设备及人员：16 年起巴比升级第三代门店，将自主研发的“醒发柜、蒸箱和保温柜”新设备三件套取代传统蒸笼等设备，自动化提高、操作也更为简易，降低了人力投入，门店环境显得更加干净整洁有品质感；加盟商店长和店员上岗前均经过培训，具备更高更标准化的生产销售水平。

巴比作为龙头露出效应高。

在行业内现有玩家均没有进行大规模广告投放的前提下，对加盟群体的影响力更多依赖于门店的露出效应以及面点师傅的口口相传。

巴比拥有行业内最多的门店，同时作为国内包子相关业务首家上市公司，在消费者及加盟 商群体中的认知度及口碑具备优势。

3.2 巴比竞争优势显著

门店数量行业领先。对于早餐摊行业而言，对消费者最重要的影响因素是位置上的便捷性，因此门店的覆盖和选址是行业竞争的核心所在。巴比拥有全行业最多的店铺点位，预计 2022 年底巴比+华中收购的连锁店超 4500 家，远超第二名三津的 1841 家，在华东、华南等区域均建立了密集的店铺 *** 。

产品品类丰富，价格定位准确。公司通过健全的研发体系，实现行业最全的产品品类，除了针对华南华北等地口味进行针对性研发外，巴比还创新性地将韭菜鸡蛋、青椒茄子诸多菜品改良为馅料，迎合了消费者猎奇尝鲜的消费需求。

在价格的定位上，肉包等大单品巴比主打性价比，价格较低，人均消费低于其他竞争对手。在小单品上定价相对较高，抓住了消费者对小单品价格相对不敏感的心理。

向上游议价能力强，公司成本控制优异。

公司集中采购，与上游保持稳定合作关系，有比较强的议价权，同时通过锁价或长单采购保持原材料的低价稳定供应。公司 17-19 年在市场价剧烈波动时采购价保持稳定，且大多低于大宗市场价，显著低于零售价。成本端的低价帮助公司在给加盟商提供低成本赋能的竞争中占据优势，也提高了终端的价格竞争力。

此外公司根据价格灵活调整原料配比，2019 年猪肉价格上升较快，公司调整原材料结构，加大了肥膘、鸡肉等肉类的配置比例来控制成本。

布局外卖及中晚餐业务，充分利用门店营业时间。

公司自建巴比商城覆盖微信小程序、APP 和网页渠道，同时与美团、饿了么、盒马生鲜等外卖平台积极合作。截止 22 年底，华东地区接近 70%的门店已开通外卖统管账号，晚餐业务营收平均占比在开通外卖的门店中约 30%。

公司已开发馄饨、面条、拌粉、水饺等面点类产品，未来计划增加米饭等品类，既作为公司中式面点产品的延伸，又适合作为中餐和晚餐消费的产品。

引入 SAP 信息化系统，打通管理流程。

公司 2020 年完成 SAP 系统的引进，打通了信息化管理流程。其中 SAP-ERP 系统作为核心系统，有利于公司实现整体供应链系统协同；门店订货 APP 系统用于门店订货，并将信息反馈到 SAP-ERP 系统；POS 系统用于直营门店管理；TMS 系服务和支持物流运输业务，并将信息反馈给下单系统和 SAP 系统。

图表 26：公司引入 SAP 系统打通管理流程

信息化系统贯穿全流程，赋能快速周转能力，食品安全管控能力，产品保鲜能力。

公司建立的以 SAP 为核心的智能信息化管理系统，贯穿从采购到财务结算的全流程。

订货-仓储-物流系统的一体化赋能了公司的快速周转能力，公司的 20 年的存货周转率达到 11.99，远超同为连锁管理模式的绝味食品的 4.60；食品安全的溯源机制赋能了公司的食品安全管控能力；与加盟商的订货系统便捷化以及订货-物流系统的一体化，提升了终端需求到加盟商再到中央工厂的响应速度，便于公司进行精准的产量控制，也提升了产品的新鲜程度。

华东地区产能扩张，为业绩提升提供有力支撑。

随着募投项目上海二期、南京一期项目产能的陆续释放，22 年华东地区面点、馅料产能将达到 11 万吨、4 万吨，华东地区中央厨房的产能瓶颈突破。

未来预计 23Q3 东莞租赁工厂建成投产，24Q4 武汉与上海二厂建成投产，为华东地区门店、B 端业务扩展提供有力支撑。

4. 团餐万亿蓝海市场

4.1 行业空间大、竞争格局分散

团餐份额提升，市场空间广阔。根据中国饭店协会数据，到 20 年团餐市场规模 1.53 万亿元，在疫情背景下依旧保持 2%的同比增长。

16-20 年团餐市场规模占餐饮市场规模份额从 25%提升 35%，呈现快速提升态势，原因一方面是食堂的主要成本为采购成本和人力成本，团餐的模式有利于通过规模效应降低食堂的运营成本；另一方面是大家的消费需求逐渐多样化，对食堂运营的新品研发、食品品控能力提出了更高的要求，食堂经营越来越倾向于将部分产品外包给值得信赖的厂商，来更好满足消费者的多样化需求。

我国团餐市场空间广阔，竞争格局分散。根据《2022 年度中国团餐发展报告》，在 2020 年疫情发生当年，餐饮市场总规模同比下降 15.4%，而团餐市场仍有 2.0% 的微弱增长，规模达1.5万亿；2021年餐饮市场回暖的背景下，团餐行业实现了15.8% 的增幅，市场规模近 1.8 万亿。团餐以满足刚需、日常用餐为主，客流较为稳定，在客流稳定基础上，更利于标准化配餐及生产。

我国团餐市场规模虽大但市场集中度较低，我国团餐百强的市占率仅有 6.7%，除部分新三板挂牌的中小团餐企业之外，尚无营收超过百亿的团餐上市公司，与北美团餐行业 CR4 达 92%相差甚远。

测算 20 年包子细分产品团餐市场空间达 100 亿元。根据日本冷冻食品协会的数据，2019-2020 年包子销售额平均约占所有食材销售额的 0.66%。假设国内团餐市场的食材结构与日本的类似，测算 20 年包子细分产品的团餐市场空间达 100 亿元。而公司 21 年团餐业务收入仅为 2.15 亿元，包子品类市占率中仅 2%左右，未来市场空间广阔。

图表 33：中国包子细分产品团餐市场空间测算

4.2 公司 B 端业务快速成长

团餐客户看重的是产业链整合能力及产品性价比。公司经营的速冻米面食品作为狭义预制菜的一种，按照下游客户及出货渠道可以划分面向连锁餐饮、面向企事业单位食堂的团餐、面向中小型餐饮企业、直接销售给消费者。

目前公司主攻食堂的团餐渠道，同时有部分水饺类的 2C 端预包装产品，还处于实验和推广阶段。团餐渠道的特点在于渠道链条短，相对利润率较高，下游对价格比较敏感，看重公司的产业链整合能力及产品性价比。

成立大客户事业部，开拓五类大客户，实现 B\C 双轮驱动。

目前巴比的 B 端业务主要为向中央厨房的周边食堂及大客户销售自产的包子面点类产品。

21 年公司将“团餐事业部”调整成“大客户事业部”，开拓团餐、餐饮供应链、连锁便利店、连锁餐饮、生鲜电商平台五大客户群体，根据客户需求进行定制研发及生产，以满足客户个性化需求。除了食品厂商、商超便利店等传统客户以外，21 年公司新进入了盒马、叮咚等生鲜电商平台。

5. 盈利预测与估值

5.1 盈利预测

公司作为国内中式面点早餐行业的龙头企业，在产品口味、供应链管理能力、信息化水平上具有明显的竞争优势，形成了 *** 、团餐的双轮驱动发展模式。

预测未来巴比保持加盟门店快速扩张的同时，B 端业务也将通过企事业食堂、餐饮供应链企业、连锁餐饮、商超便利店、电商平台五大渠道贡献新的增长动力。

收入增速：加盟业务预计 22-24 年营收增速分别为 3%、28%、22%，主要增量来源于各地区的门店数量增长；直营店业务预计未来三年营收增速分别为 17%、40%、43%；团餐业务当前基数较低，预计 22-24 年营收增速分别为 52%、45%、40%。

毛利率：公司产品毛利率主要原材料价格影响，公司采用长单锁价的采购模式。21 年下半年以来猪肉价格出现明显回落，加盟业务预计 22-24 年公司毛利率分别为 27%、29%、30%。公司当前大力扩展团餐业务营收，团餐业务折扣力度大导致毛利率较低，预计未来将逐步回归正常水平，22-24 年公司团餐业务的毛利率分别为 22%、23%、24%。

5.2 绝对估值法

1、无风险利率：取十年期国债收益率；

2、市场预期回报率：取 5 年申万食品饮料指数平均收益率；

3、第二阶段年数及增长率：公司 *** 、团餐的双轮驱动，全国化布局有序推进。我们取第二阶段年数为 5 年，增长率为 25%；

4、长期增长率：行业处于稳健增长期，有望长期受益于速冻食品价格增长，假设长期增长率为 2%；

5、税率：我们预测公司未来税收政策较为稳定，结合公司过去几年的实际税率，假设公司未来税率为 25%。

根据以上绝对估值，我们认为每股估值为 41.68 元。

图表 38：绝对估值核心假设表 图表 39：敏感性分析表

5.3 相对价值法

我们预测 22-24 年公司分别实现营业收入 15.26/20.11/25.49 亿元，同比增长 10.95%/31.77%/26.78%，实现归母净利润 2.22/2.97/3.78 亿元，对应 EPS 分别为 0.90/1.20/1.52 元，当前对应 PE 为 37x/28x/22x。

参考可比公司情况，给予 23 年 35 倍 PE，对应股价为 42 元/股。

6. 风险提示

加盟店扩张不及预期。公司深耕上海、江苏、浙江、广东等区域，逐步将业务拓展至全国。但是，我国幅员辽阔，各地区经济发展水平、消费者的消费能力和消费习惯等存在差异。在新进入的区域市场，当地消费者对公司品牌的认知以及公司对该目标市场的深入了解需要时间。

大客户业务开拓不及预期。公司大客户事业部负责团餐客户、食材供应链客户、连锁便利店客户、连锁餐饮客户、生鲜电商平台客户等，需要根据客户需求进行定制研发及生产。公司门店业务供应通品，若不能及时满足客户定制化需求，或对公司业务产生影响。

食品安全风险。一旦公司因管理疏忽、不能有效控制供应商行为、质量控制制度建设不够完善等原因，出现食品质量安全问题，将可能使公司遭受产品责任索偿、品牌负面影响或 *** 处罚，或对公司的声誉、市场销售和经营业绩产生不利影响。

7. 附录

制造费用转移，馅料模式实现更高的毛利率。

我们对单个包子两种生产模式的毛利率进行了测算，在不考虑终端人工费用和制造费用时，厂商出售馅料的半加工生产模式的厂商和终端毛利率分别为 40.77%、68.11%，均高于直接出售面点的全加工生产模式。

而对终端的人工和制造费用进行调整后，终端的毛利率仅为 55.65%，低于全加工模式。

由于巴比的终端加盟商多为个体户经营，对自身的人工和制造费用敏感性较低，巴比采用出售馅料的商业模式能够把制造费用转移给下游，实现更高的毛利率。

生产面点和馅料两种生产模式对比（未调整人工制造费用）（单位：元）

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报告选自【远瞻智库】文库-远瞻智库

十大西餐厅连锁品牌

01 王品牛排：

品牌历史： 王品牛排是一家源自于台湾的连锁餐饮品牌，成立于1992年，目前在台湾、中国大陆、新加坡、香港等地区拥有多家门店。

经营模式： 王品牛排的经营模式是高端牛排餐饮，提供堂食和外卖服务，同时也可以通过线上平台进行预订和销售。

产品特色： 王品牛排的产品特色是高品质的牛排和独特的调味方式，同时也提供了一些其他的菜品，如意大利面、沙拉等。

品牌形象： 王品牛排的品牌形象是高端、优雅、精致。其门店装修以黑色和白色为主，营造出高端优雅的氛围，同时产品包装也非常精美。

品牌价值： 王品牛排的品牌价值在于其提供的高品质牛排和独特的调味方式，以及高端优雅的消费体验，吸引了高端消费者和牛排爱好者的关注和追捧。

02 西堤牛排：

品牌历史： 西堤牛排是一家源自于美国的连锁餐饮品牌，成立于1979年，目前在全球多个国家拥有多家门店。

经营模式： 西堤牛排的经营模式是高端牛排餐饮，提供堂食和外卖服务，同时也可以通过线上平台进行预订和销售。

产品特色： 西堤牛排的产品特色是高品质的牛排和独特的调味方式，同时也提供了一些其他的菜品，如意大利面、沙拉等。

品牌形象： 西堤牛排的品牌形象是高端、豪华、精致。其门店装修以黑色、金色和红色为主，营造出高端豪华的氛围，同时产品包装也非常精美。

品牌价值： 西堤牛排的品牌价值在于其提供的高品质牛排和独特的调味方式，以及高端豪华的消费体验，吸引了高端消费者和牛排爱好者的关注和追捧。

03 WAGAS：

品牌历史： WAGAS是一家源自于上海的连锁餐饮品牌，成立于1999年，目前在中国大陆、台湾、香港等地区拥有多家门店。

经营模式： WAGAS的经营模式是轻奢餐饮，提供健康美食、咖啡和饮品，同时也可以通过线上平台进行预订和销售。

产品特色： WAGAS的产品特色是健康美食和精致的咖啡和饮品，其菜品以健康、时尚、美味为主打，同时也提供了一些其他的菜品，如意大利面、沙拉等。

品牌形象： WAGAS的品牌形象是时尚、健康、精致。其门店装修以简约、明亮、舒适为主，营造出时尚健康的氛围，同时产品包装也非常精美。

品牌价值： WAGAS的品牌价值在于其提供的健康美食和精致的咖啡和饮品，以及时尚健康的消费体验，吸引了健康时尚的消费者群体的关注和追捧。

04 星美乐Simplylife：

品牌历史： 星美乐Simplylife是一家源自于香港的连锁餐饮品牌，成立于2007年，目前在中国大陆、香港等地区拥有多家门店。

经营模式： 星美乐Simplylife的经营模式是轻奢餐饮，提供面包、甜点、沙拉、咖啡和饮品等，同时也可以通过线上平台进行预订和销售。

产品特色： 星美乐Simplylife的产品特色是精致的面包、甜点和沙拉，以及优质的咖啡和饮品，其菜品以健康、时尚、美味为主打。

品牌形象： 星美乐Simplylife的品牌形象是时尚、精致、自然。其门店装修以简约、明亮、自然为主，营造出时尚精致的氛围，同时产品包装也非常精美。

品牌价值： 星美乐Simplylife的品牌价值在于其提供的精致的面包、甜点和沙拉，以及优质的咖啡和饮品，以时尚精致的消费体验吸引了消费者的关注和追捧。

05 萨莉亚Saizeriya：

品牌历史： 萨莉亚Saizeriya是一家源自于日本的连锁餐饮品牌，成立于1967年，目前在全球多个国家拥有多家门店。

经营模式： 萨莉亚Saizeriya的经营模式是平价餐饮，提供意大利菜、西餐、中餐等多种菜系，同时也可以通过线上平台进行预订和销售。

产品特色： 萨莉亚Saizeriya的产品特色是平价、大份、美味，其菜品以平价、大份、美味为主打，同时也提供了一些其他的菜品，如意大利面、沙拉等。

品牌形象： 萨莉亚Saizeriya的品牌形象是平价、大众化、舒适。其门店装修以简约、舒适、大气为主，营造出平价大众化的氛围，同时产品包装也非常简约。

品牌价值： 萨莉亚Saizeriya的品牌价值在于其提供的平价、大份、美味的菜品，以及平价大众化的消费体验，吸引了大众消费者的关注和追捧。

06好伦哥Origus

品牌历史：好伦哥是一家源自于德国的餐饮品牌，成立于1984年，早期以提供咖啡和糕点为主，后来逐步发展成为提供多种西式餐点的连锁餐厅。

经营模式：好伦哥采取直营和加盟相结合的经营模式，通过不断开拓市场和扩大业务规模，已经在全球30多个国家和地区开设了超过900家门店。

产品特色：好伦哥的产品以西式餐点为主，包括早餐、午餐、晚餐以及甜点等，口味清新、健康，以多样化的菜品搭配和优质的服务著称。

品牌形象：好伦哥以“享受美好生活”为品牌理念，强调时尚、健康、品质和愉悦的用餐体验，形象年轻化、时尚化。

品牌价值：好伦哥的品牌价值主要体现在其品牌知名度和品牌影响力上，作为国际知名的西式餐饮品牌，好伦哥在国内外消费者中享有较高的认知度和美誉度。

07兰巴赫LENBACH

品牌历史：兰巴赫是一家德国连锁餐厅品牌，成立于2001年，早期以提供传统德国菜肴为主，后来逐步发展成为提供多种欧洲菜肴的高端餐厅。

经营模式：兰巴赫采取直营和加盟相结合的经营模式，目前在德国和其他欧洲国家开设了多家门店。

产品特色：兰巴赫的产品主要以欧洲菜肴为主，包括各种传统德国菜肴、意大利面食、法国甜点等，以其独特的口味和服务质量受到了消费者的青睐。

品牌形象：兰巴赫以“欧式美食，高端享受”为品牌理念，以高端、精致、舒适的用餐环境和服务著称，形象高雅、大气。

品牌价值：兰巴赫的品牌价值主要体现在其高端定位和品牌形象上，作为一家高端欧式餐饮品牌，兰巴赫在市场中拥有较高的知名度和声誉。

08豪客来houcaller

品牌历史：豪客来是一家源自于美国的汉堡品牌，成立于1961年，早期以提供经典汉堡为主，后来逐步发展成为提供多种快餐食品的连锁店。

经营模式：豪客来采取直营和加盟相结合的经营模式，在全球开设了超过3800家门店。

产品特色：豪客来的产品以汉堡、薯条、炸鸡等快餐食品为主，以其美味、方便和价格亲民的特点受到了广大消费者的喜爱。

品牌形象：豪客来以“品质至上，服务之一”为品牌理念，以简约、时尚、活力的形象吸引了年轻消费者的喜爱。

品牌价值：豪客来的品牌价值主要体现在其品牌知名度和市场占有率上，作为全球更大的快餐品牌之一，豪客来在市场中占据了重要的地位，并且一直保持着较高的增长速度。

09Ruth's CHRIS茹丝葵

品牌历史：Ruth's Chris是一家源自于美国的高端牛排餐厅品牌，成立于1965年，以其独特的烤牛排和高品质的服务著称。

经营模式：Ruth's Chris采取直营和加盟相结合的经营模式，在全球开设了多家门店，主要定位于高端消费人群。

产品特色：Ruth's Chris的产品主要以烤牛排为主，以其独特的烤制技术和新鲜的食材，打造了高品质的美食。

品牌形象：Ruth's Chris以“高端、精致、奢华”为品牌形象，以高雅、舒适的用餐环境和高品质的服务著称。

品牌价值：Ruth's Chris的品牌价值主要体现在其高端定位和品牌形象上，作为一家高端牛排餐厅品牌，Ruth's Chris在市场中拥有较高的知名度和声誉。

10豪享来

品牌历史：豪享来是一家源自于中国的餐饮品牌，成立于2004年，早期以提供快餐为主，后来逐步发展成为提供多种中西式餐点的快餐连锁店。

经营模式：豪享来采取直营和加盟相结合的经营模式，在中国大陆和香港等地开设了多家门店。

产品特色：豪享来的产品以中西式餐点为主，包括快餐、小吃、面食等，以其方便、快捷、价格实惠的特点受到了消费者的青睐。

品牌形象：豪享来以“品质、健康、快乐”为品牌理念，以简约、时尚、活力的形象吸引了较多年轻消费者的喜爱。

品牌价值：豪享来的品牌价值主要体现在其在中国市场中的知名度和市场份额上，作为一家本土化的快餐品牌，豪享来在中国市场中具有一定的知名度和市场份额。

包子连锁店哪个品牌比较好？

现在什么东西都讲究特色，餐饮行业更是如此，在早餐市场，同样存在两极分化，好的品牌发展越来越好，差的品牌逐渐销声匿迹。

评价一个餐饮品牌的优劣，产品味道永远是核心，对于顾客来说，味道好才能持续消费，而对于老板来说，只有做好了产品，店铺才具备了长期发展下去的可能。

而包子作为国民刚需，需求量是很大的。所以很多创业者也把目光瞄准了早餐市场，但是你去购买早餐的时候就会发现，有很多的包子店，有些生意好，有些生意很一般，为什么呢？

其中，关键的就是产品！

在众多的包子连锁店中，哪个品牌做得比较好呢？

其实对于很多的顾客来说，蜀食一家五馅包从来不陌生，全国上千家品牌店的市场覆盖，以及良好的市场口碑，无疑是包子加盟品牌当中的佼佼者！

那么五馅包有哪些产品优势亦或者是品牌优势呢？

从产品上来说，什么样的包子才是好包子？有好味道是关键，同时，更要让消费者吃起来安心，如果你的包子店不能让消费者安心地来吃，其实是失败的！

针对现在市面上很多人“想吃包子而不敢吃包子”痛点，五馅包真正从特色馅料上下功夫，推出“颗粒状炒制馅”的包子，真正让安心包子不是一句空话，而是可以看见食材！

蜀食一家五馅包的产品口味也是做到了标准化，通过直营店教学的模式，老师手把手指导，减轻了加盟商学习的难度，产品味道以及稳定性都能够保持稳定，让五馅包的门店得以在各个地方都实现了好的口碑。

做餐饮其实就是做味道和品质，五馅包加盟门店火热的背后，无疑就是无声的证明，如果你正打算创业，不妨从小做起，包子店同样能致富！

想要加盟国内小吃行业人气品牌——蜀食一家五馅包，创业开店的宝宝们，欢迎私信小编留下您的咨询问题、加盟开店的城市、联系方式和姓名等信息，必回复，从此开店找店转店不用愁！

快餐小店一年流水2000万，“坪效王”南城香生意经大曝光！

成本和利润的博弈，是餐饮新一年所有餐饮老板需要“重度思考”的话题。

而“快餐坪效王”南城香创始人汪国玉，给出了他的经验之谈。

不打广告、不融资、不贷款、全直营。即便是这最难的三年，南城香没有出现现金流紧张的情况，没有向银行借过一分钱，且反而实现门店数量、营业收入的“翻番”！到如今，南城香140多家直营店，2022年新开26家；单店一年流水超过2000万，一个店能顶同行10个店……是名副其实的“中式快餐界隐形冠军”。

很多同行好奇，南城香做对了什么？

总第 3372 期

餐企老板内参 月半 | 文

社区餐饮，比拼的是“超级性价比”

南城香的回头率是40%左右。平均下来，一个店相当于10个小店，其中有10%的店一年流水在2000万以上。在汪国玉看来，社区餐饮并不是“勇者”的天下，相反，社区餐饮很难做，因为开在社区的餐厅太多了，包子铺、拉面馆、饺子馆、麻辣烫、烧烤都叫社区餐饮。

池子越大，竞争也就越激烈。成功的案例不多，倒闭的却是一个接着一个。

相对而言，南城香算是踩住了很好的“入局时间”。早在2014年，就提出“全时段社区餐饮”的概念。探索到今天已经超过8年，而这8年的黄金期，也让南城香在社区的池子里站稳了脚跟。

在汪国玉看来，社区餐饮有3个核心：

1、做的就是回头客，要有超级性价比。

社区是以老顾客为主，对你知根知底。老板是哪里人，以前干嘛的，哪里的品牌……这些信息都会“被公开”。做社区生意，就要足以让他们信任。说你好，就告诉家人、朋友、邻居，只要认可，就成为忠实顾客；相反，说你不好，也同样。而且，顾客对价格也很敏感，和出差、旅游的消费观不同，在家门口消费，哪怕贵一毛钱都觉得不值。

2、不是贵就好，更讲究健康。

在外胡吃海喝，回到小区就想起来“我要减肥了”，这是消费共性。因此，找饭店也会挑三拣四，谁家东西好，社区顾客往往搞的清清楚楚。

“豆浆要现磨的，油条要现炸的，油还要好。你要是用预制菜，会骂死你。顾客会想：我上你家吃饭不就是懒的做饭吗？你调理包热一下，说明你也在偷懒啊！顾客是接受不了的。”

汪国玉看来，好东西不是“贵”就好，比如大米，用东北大米就足够，没必要非要泰国大米。

3、满足不同年龄段、不同时间段的顾客需求。

跟写字楼清一色的年轻人不一样，社区人群结构不分老小。单品，很难卖出钱。早中晚这叫“全时段”。

南城香的早餐，平均一个店做5000块钱流水，最多的一个店一天卖一万多块钱，从早上就开始忙碌。对于社区店老板来说，邻居结构的不同，工作性质的不同，作息时间的不同，什么时候都有生意。

“不敢轻易涨价”的社区小店

如何把成本降到更低？

餐饮的“三高一低”现象历来让人头疼，社区餐饮又普遍面临“不敢涨价”的困局。不少老板坦言：价格涨一元，生意掉一半。由此可见“回头客”生意难做。那，除了用全时段开源，还有哪些节流的方式值得借鉴？

南城香的毛利是69-70%，售价却比同行业低20%，这就是成本控制的结果。如何做到？汪国玉表示：通过资源整合、管理、流程设计，来降低成本。

简单来说：该省省，该花花。

省哪些？

1、库存中转。比如夏天的西瓜，直接从田间到门店，不再入库中转；豆浆由门店直接生产，现煮现卖，不用储存，也不用反复加热，中央厨房只配送加工好的黄豆。

2、取消炒菜。炒菜需要厨师，成本高且很难标准化，效率比较低。南城香干脆就直接把炒灶取消掉了。并另寻出路：比如肥牛只用涮的，用进口的安格斯牛肉（提高品质），用净菜（省掉人工），用工厂定制的汤汁（保证出品稳定）。

3、不打广告，把广告的钱直接给顾客，关注消费本质。南城香免费的水果、免费的咸菜，一年支出是2000多万，但这样的口碑传播效果很好，

“不要在乎多少人知道你，要在乎多少人相信你。且做回头客的生意比拉新的成本要低好多。当门店生意不好的时候，要多关注一下顾客对我们的评价，服务不好、价格高、产品出问题，要解决这些问题，而不是去拍抖音、摆姿势。毕竟，整个公司都在看老板在做什么。”

4、不过度包装。外卖的包装越简单越好，有些品牌外卖包装很漂亮，一个提兜至少好几块钱，但用一次就被丢掉了。客人在乎实际内容，不在乎外包装，把产品做好，价格便宜点，这个管用。装修可以尽量省钱，但空调不能省，厕所不能省，员工的工作服不能省，涉及到顾客体验的，尽量品质还要好一点。

5、不过度使用调料。以北京市场来说，快餐人均30元是一个价格带，超过了就会觉得不划算。在这个预算里，要让客户满意，又要保障有钱赚，需要提高性价比。

举个例子：中餐的水煮鱼那么多油，那么多辣椒，最后全都倒掉了，这就是“降低性价比”。可以用技术改进，不用这么多油，辣椒也可以多提炼一下，让它辣味道发挥出来就好。

“不是客人点的菜越多越好，好像拉高了人均消费，要尽量想着控制好人均消费，从点滴处帮助客户省钱。”

6、减少总部人员。在业内，南城香的“飞碟型组织结构”让很多同行大受启发。只有两个平台，总部和基层。总部有少量主要决策者，门店哪里出了问题，都能快速解决。现在，南城香上下总共3000多人，总部人员也就30多个。如果是1000人的公司，总部人员尽量不超过15人，这其中要包括总经理、会计、人力资源、维修、培训、采购等等。

加哪些？

1、提高翻台率，75㎡一天流水4-5万。这个数据让很多下沉市场的老板惊叹，然而北京房租太贵，南城香在寸土寸金的地方开店，也只能靠提高翻台率来扩大经营面积。“10分钟不上菜免单”，就项措施让南城香一年花去100多万，却倒逼门店快、快、再快。客人也很满意，吃完了赶紧走人。

2、合理利用 *** 、小时工。承包制、计件制、钟点工、业务外包、超任务奖励等等，尽量不要发死工资，多劳多得。比如在南城香，烤羊肉串的是外包给人家，他自己招人，公司给配送羊肉，品质有保证，他多卖钱就能多赚钱。

3、中央厨房不能省。对于连锁店来说，不投中央厨房，就意味着没有竞争力，连锁经营没有捷径，该投的是省不了的。

要不要进社区？

主要看你的食材成本！

在汪国玉看来，原材料不是越贵越好，“合理使用”才是经营关键。“比如我们家的羊肉串用的是全羊，并不是只有纯羊腿肉才行，关键在于羊的品种；梅菜扣肉，以前我们用的是一级五花肉，后来改为用二级，把肥瘦不均的进行修整，碎肉做成肉馅包馄饨就好，按照三七比例进行肥瘦搭配。”汪国玉说。

同样的逻辑来看，牛肉按不同的部位进行配比，口感提升了，成本下降了；蔬菜，在本地采购更好的就行，不必跑到一千公里以外寻找食材，舍近求远。

“特色餐厅进驻社区，要慎重，衡量标准还是在于食材成本。比如做海鲜餐厅，除非你的位置临海，有先天的食材优势。”汪国玉说。

37道SKU，主攻“基础款”

南城香的产品仅有37道SKU，遵循“品类多、品种少”的逻辑。荤、素、米、面、干、稀、软、硬合理搭配。

社区店的客人，在乎的是“就近吃饭”。要根据当地的习惯来配餐，不要总想着"做特色"。比如北京人吃的早餐就是包子、油条、豆浆、茶叶蛋，做武汉热干面肯定效果不佳。中午有饭有面，有小吃，有一口热乎的，这就是基础款。所以，南城香的“饭香、串香、馄钝香”就是这样配比的。

“产品还要能打通，我们的馄饨从早上卖到晚上，全天串通，早晚可以卖半份，蔬菜一款圆白菜一天就是十好几吨，早中晚都能够用得上。”汪国玉坦言。

此外，做单品，很容易被对手打击。举个例子来说，社区有专门的牛肉面店，而南城香也推出一款牛肉面，且价格更加实惠，“用辅类产品打击核心产品”。外加产品丰富、体验更佳，很快就吸引力社区老少爷们。

社区选址，也要有“商业氛围”

社区的选址，不是有居民的地方就可以做社区餐饮，要有商业氛围。什么是商业氛围？简单判断它，就是左右有没有其它的商业，比如理发店、小超市、房产中介、熟食店、卖衣服的、药店，人聚客的地方。

此外，有一些选址的“雷区”也要避开。

比如富人区、学校、二楼、地下室、菜市场做不了：富人区是开车进去，活动范围广，人口也不多，反而平民社区更好一些；菜市场的人很多来回，但都是固定的人群，买菜的人一般自己做饭；进店人们不愿意多走一步路，所以二楼和地下室的选址也不佳；高台阶广场有障碍物的都要差点意思。

此外，考量“到店体验”——马路不能太宽，车速还不能太快，小马路便于居民可以步行横穿，适合购物和休闲，走走看看。虽然这种门脸挤一点或停车困难，但是人们还是喜欢在这里吃饭，俗称“有烟火气”。门脸要宽，房子不能太深，小城市大门脸，大城市的门脸还不能小于5米，房子太深会增加人力成本……总之，格局不好的房子就是很难挣钱。

至于写字楼和商场，除非具备“社区属性”，否则南城香不会贸然进驻。“比如在王府井有一个店，居民很少，但是它也是一个社区，因为周边商场、酒店、写字楼工作人员很多，我们的店又是街边，处在上下班都路过的地方，所以回头客不少。”

小结

汪国玉的分享，朴实无华，没有炫酷的词汇，却处处都点透了社区刚需餐饮的底层逻辑。

正是这样的“接地气”，让南城香做到“以一敌十”的经营效率。

总之，社区餐饮大热，而社区餐饮的经营，值得入局者反复研习。

成立25年不融资不上市，但却是中式快餐更赚钱的连锁店！...

餐饮赛道，高手如林竞争激烈。疫情三年后许多餐饮企业都开启了上市之路。我们熟知的杨国福已是麻辣烫。

·之一股杨国福之外还有乡村鸡、老乡鸡、老娘就捞王、七星天、绿茶、餐厅等等都纷纷向交易所提交了申请材料选购ipo，前面两期也分别做了解读。

今天我们就找到了一家不走寻常路的中式快餐连锁企业，创立二十五年不上市，不融资不加盟，甚至我都不走出北京。疫情期间的门店反而是数量翻倍了，单店平均日流水十三万，有时单店日营收超过了十万，超过麦当劳肯德基是全国快餐店平均流水的五倍，那么它是谁呢？他也被称为北京中式快餐界的隐形冠军，他就是北京的南京。

七十五平米的店一天可以卖五万，北京一百七十多家直营店，全方位餐饮的代表者早上六点半吃油条、喝豆浆的熙熙攘攘，下午两点排队点肥牛饭的人头串动，晚上九点等着现烤羊肉串的座无虚席，实现饭香加串香混乱的三分天下。

二零二三年逻辑思维跨年演讲上罗振宇老师有特意提到了这家餐厅，南沉香也是中式快餐的代表，那么他成功的背后密码是什么呢？公开上一课，今天就来带你一起探探秘。

·说四个核心点：

→之一个，面向思维创新为王。以前很多人开饭馆倾向于开小饭馆，主张面积小、投资小、装修简单产品，简单出放式的运营以更大化的降低了成本。但是南城乡创始人汪国玉却不以为然，大家都开出放式餐馆他开精品餐馆舍得投资、精心装修，每年更新厨房设备，三次升级改造中央厨房。

从最初的步入一千平米改扩建到现在六千平米，每年还投入几百万聘请全国顶级的专家顾问对产品进行研发和完善商业模式上。南沉香继续逆袭，其他餐馆为人流争。

先恐后进商场，他不进商场进社区手提了全时段社区餐饮，从早餐开到夜宵开发电烤羊肉串，主打混沌加盖饭加烤串的产品组合，满足了全年龄段和全时段的用餐需求，近来还独创了三元的自助早餐模式。

→第二个重视门店管理。汪总就认为开餐餐厅的文化门槛是越来越高，没有精细化的管理和创新学习能力规定走不远南城乡目前一百七十多家门店主打弱，总部将总部管理团队精简到了仅三十来人，其他职责和权力全部下放给门店。一个门店的店主必须经过后厨收银订购等所有岗位，以及总部所有的培训考试最快最快要两年才能完成。店主表现优秀才有机会晋升店长，店长又采取合伙人制度，可享受每年上缴总部后的收入。但同时要按照直营店标准通过总部的考核检查。

→第三个，大而不强不如小而精。汪总就认为餐饮店倒闭洗牌，从来都与大小无关，与其做大而不强的连锁店不如做区域王道、生根社区同时及时止损、关闭营业不好的店。

→第四个，不玩套套。提高性价比。小米要用品质更好的庆州小米。牛奶要用北京最金牌的三元牛奶，豆浆是要用非转基因的大豆现卖，而且一年投入在购买咸菜、水果免费的，提供给客户上面就投入两千多万。

在其店面上也写着五大承诺、免试、退快制，让顾客感受到了满满的真诚和安全感。这样一家小而美的店不搞疯狂扩张，目前门店仅有一百七十家左右，年营收是十五、十六个亿左右。门店流水之一性价比之一，外卖也差不多是区域的全国之一。

最后希望揭秘能给线下内卷餐饮行业的创业者提供一种新的思路，拥抱二零二七年即将到来的七万亿巨量的餐饮大赛道。

标签： 连锁店 早餐 高档 加盟